20260617-国泰海通-国泰海通_策略_美伊达成协议_风偏修复或主导资产定价_战术性大类资产配置周度点评_20260615_2页_141kb

国泰海通 | 策略：美伊达成协议，风偏修复或主导资产定价——战术性大类资产配置周度点评（20260615）

核心内容

本报告分析了美伊达成停战谅解备忘录对全球大类资产配置的影响，指出该协议可能对油价、通胀预期及全球风险偏好产生积极影响，从而主导资产定价逻辑。报告建议投资者超配A股、港股、美股、德股、日股及工业金属。

主要观点

权益市场

• 中国资本市场表现强劲：中国强韧性经济支撑了资本市场表现，建议超配AH股。市场已基本完成风险偏好与预期的下修，回归内生发展逻辑。
• 资本市场改革提速：新一轮改革表明政策层对市场稳中向好的态度，有助于提升市场信心。
• 传统行业企稳与新兴产业提速：传统行业逐步恢复，新兴产业因巨大市场需求和中美算力差距而加快投入。
• 制造业全球化趋势：中国制造业竞争力提升，带动跨国公司涌现与ROE增长，2026年中国增长预期或上修。
• 港股受益于内地经济韧性：港股同样因中国内地经济表现强劲而受益，建议超配。

中东局势与风险偏好

• 地缘政治边际改善：美伊协议可能推动霍尔木兹海峡恢复有序通行，降低能源供应链尾部风险。
• 压制油价与通胀预期：局势缓和有助于稳定油价，抑制通胀预期。
• 风险资产beta波动放大：全球风险偏好回升，市场或反复修正流动性预期，但整体中枢仍有望上行。

债券市场

• 宏观流动性预期修正：美伊协议可能推动市场修正流动性预期，国债配置性价比提升。
• 美债配置性价比低于风险资产：尽管流动性预期改善，但美国经济韧性尚存，美债吸引力仍不及风险资产。
• 居民与企业资产再平衡：在风险偏好回升背景下，居民与企业可能重新配置资产，国债成为相对安全选择。

商品市场

• 黄金价格阶段性承压：市场反复修正流动性预期可能对黄金价格造成短期冲击，但其长期战略性配置价值仍存。
• 全球秩序重构背景下黄金需求：特朗普政策导致全球秩序瓦解，地缘政治恶化背景下，黄金作为安全资产仍具吸引力。
• 工业金属配置性价比提升：地缘政治改善与风险偏好提升带动工业金属需求，铜等金属可能因供需失衡而反弹。

关键信息

• 美伊协议影响：协议达成后，霍尔木兹海峡有望在多方管理下有序开放，降低能源供应链风险。
• 资产配置建议：
  • 超配：A股、港股、美股、德股、日股、工业金属
  • 低配：美债（因性价比低于风险资产）
• 市场逻辑转变：从风险偏好下修转向修复，全球风险资产或迎来震荡上行趋势。
• 商品市场动态：
  • 黄金：短期承压，长期配置价值维持
  • 工业金属：因新增需求与风险偏好提升，配置性价比上升

风险提示

• 分析维度存在局限性
• 模型设计具有主观性
• 历史与预期数据可能存在偏差
• 量化模型存在局限
• 地缘政治局势仍存在不确定性