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兴证王涵 | 对美伊冲突第一阶段的总结及展望——七个判断总结

核心内容概述

本文基于兴证王涵博士在2025年3月16日的电话会议内容，对美伊冲突第一阶段进行了系统性总结与未来展望，提出了七个关键判断，涵盖战略目标、军事行动、地缘政治影响、油价走势、风险外溢及对A股市场的看法等方面。

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主要观点与关键信息

一、美以战略目标未达成

• 伊朗政权在第一波袭击后仍保持稳定，强硬派力量增强。
• 美以企图迅速颠覆伊朗政权的目标落空。
• 伊朗作为被侵略方，只要政权稳固，就有能力逐步改变局势。
• 当前局势已进入“强而不胜、弱而难溃”的僵持阶段。

二、美以短期内仍可能加大打击力度

• 特朗普违背MAGA及硅谷右翼意愿发动战争，已付出较大政治代价。
• 若战争持续，可能引发国内政治危机，因此美军或进一步加大军事投入。
• 美国国内两党对战争态度趋于一致，认为当前不宜撤军。
• 美军可能重走“越战式”战术，逐步增兵，陷入持久消耗战。

三、霍尔木兹海峡封锁的两种模式

• 伊朗希望主导海峡通行规则，以削弱美国影响力。
• 美以可能采取“假旗行动”打击他国船只，以孤立伊朗。
• 两国均试图通过封锁影响第三方国家立场，而非单纯封锁海峡。
• 多数国家尚未明确选边，中国呼吁停火，欧洲观望，阿拉伯国家希望避免卷入冲突。

四、油价或将维持高位，分化或齐涨取决于封锁模式

• 短期内能源供应紧张难以缓解，油价维持高位。
• 若伊朗成功封锁，可能导致WTI、布油与上海原油价格分化。
• 若美以制造混乱，可能引发全球油价齐涨。
• 上海油价涨幅相对温和，或催生人民币结算的原油转口需求。

五、风险外溢可能性上升，关注四大方向

• 南亚：印巴依赖中东能源，美国陷入泥潭可能促使印度对巴基斯坦采取军事冒险。
• 东欧：为牵制俄罗斯，俄乌冲突或升级，北约可能对东欧施压。
• 东亚：中东能源危机可能加剧日本政治压力，美国或借日本在东亚策应。
• 中美博弈：中东僵局可能促使特朗普采取激进手段，加剧中美关系不确定性。

六、A股市场不宜看空，可采取逆向操作

• 战略上，美国霸权衰落增强中国信心，A股具备韧性。
• 短期内，避险情绪可能上升，部分资金选择规避风险。
• 市场过度悲观时可逢低布局，情绪乐观时可适当减仓。
• 逆周期操作有助于应对短期波动。

七、后期三个观察点

• 美元与黄金走势：若黄金走强、美元走弱，预示市场对美国战略失败的预期。
• 中期选举进程：战事延长可能影响共和党支持率，促停战动力上升；若战事拖至选举后，两党立场可能反转。
• 特朗普个人安全及美国内斗风险：若美对伊无胜算，特朗普可能面临政治与人身风险，甚至采取激进行为。

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风险提示

• 国内外经济政策不确定性
• 地缘政治风险
• 全球经济金融风险

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报告信息

• 报告名称：《2026年潜在的六只地缘“黑天鹅”》
• 发布日期：2025年12月30日
• 发布机构：兴业证券股份有限公司
• 分析师：王涵
• 执业证书编号：SACS0190512020001

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投资评级说明

• 投资建议分为股票评级与行业评级。
• 股票评级：买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 评级基于12个月内公司股价或行业指数相对相关市场指数的涨跌幅。

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