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国泰海通大类资产配置月度方案（202603）总结

核心内容概述

国泰海通证券在2026年3月发布的《全球秩序加速重构，建议超配黄金原油》报告中，基于其“全天候”大类资产配置框架，对当前全球经济形势和资产配置策略进行了分析。报告指出，随着全球秩序加速重构及地缘政治局势恶化，安全成为稀缺资源，黄金作为对抗不确定性的具象化资产被重点推荐。同时，建议超配AH股、黄金、原油与工业商品。

主要观点与建议

权益资产配置（45.00%）

• 超配A股（10.00%）
  2026年为“十五”开局之年，预计广义赤字将进一步扩大，经济政策将更加积极。人民币稳定升值、中国货币政策稳中趋松、地产支持与内需消费刺激政策持续出台，以及资本市场改革，均有助于提振市场风险偏好。

• 超配港股（10.00%）
  中国总量政策预期稳定，资本市场制度改革提升市场信心。内地无风险利率中枢下行及美联储货币政策趋松，有利于港元流动性充裕稳定。

• 标配美股（15.00%）
  美股维持标配，反映其在当前市场环境中的相对稳定性。

• 标配欧股（5.00%）
  欧股保持标配，但权重较低，可能与其增长预期和地缘政治风险有关。

• 标配日股（5.00%）
  日股同样保持标配，但配置比例不高。

债券资产配置（35.00%）

• 长久期国债（7.50%）
  结构性货币政策可能强化国债配置力量，推动债市回暖。

• 短久期国债（7.50%）
  短久期国债维持稳定配置，反映市场对短期风险的规避需求。

• 长久期美债（10.00%）
  美国经济边际收敛但未失速，劳动力市场温和降温，薪资增速偏缓，有利于通胀下降。沃什主张温和降息，美债利率或温和下行。

• 短久期美债（10.00%）
  美债短期配置比例与长久期相当，反映市场对美债的阶段性需求。

商品资产配置（20.00%）

• 超配黄金（10.00%）
  全球秩序加速重构、地缘政治局势恶化，黄金作为安全资产受到青睐。

• 超配原油（5.00%）
  中东地缘政治局势急剧恶化，可能推动原油价格阶段性上涨。

• 超配工业商品（5.00%）
  在产业扩张背景下，工业金属（如铜）需求上升，供需失衡或推高价格。

关键信息提炼

• 全球秩序重构：报告指出，特朗普政府的霸权主义行为导致国际秩序逐步瓦解，地缘政治风险上升，推动安全资产需求增加。
• 黄金定位：黄金被视作对抗不确定性、保障资产安全的重要工具，建议超配。
• AH股表现：A股与港股均被建议超配，受益于政策支持与市场风险偏好提升。
• 美债走势：美债利率有望温和下行，但全球央行和机构对美债的配置意愿减弱。
• 原油与工业商品：受地缘政治影响，原油价格可能阶段性上涨；工业商品因供需失衡和开发成本上升，或迎来价格上涨。

风险提示

• 分析维度存在局限性；
• 模型设计具有主观性；
• 历史与预期数据可能存在偏差；
• 市场一致预期可能发生变化；
• 量化模型存在一定的局限性。

结论

报告强调，在全球秩序加速重构、地缘政治风险加剧的背景下，安全资产的重要性凸显，黄金作为传统避险资产被重点推荐。同时，AH股受益于政策支持和市场环境改善，也被建议超配。原油与工业商品则因供需变化和地缘政治因素，成为配置重点。整体配置策略以权益、债券和商品为主，强调资产再平衡和风险对冲。