> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发周观点总结 | 地缘政治冲突下的资产定价、算电协同持续落地 (3.9-3.15) ## 核心内容概述 本周广发证券发布多行业周观点，聚焦**地缘政治冲突对资产定价的影响**与**算电协同在新能源、电力、环保等领域的落地**，同时对电子、传媒、汽车、军工等行业提出投资建议。 --- ## 主要观点 ### 宏观：地缘政治冲突框架下资产定价的四个阶段 - 全球资产定价已从2025年的“美元信用弱化、黄金是新货币体系锚点、AI投资单边上升、有色金属是AI时代的原油”等叙事中逐步转向。 - A股市场仍受地缘政治影响，但出口高开和PPI提前转正推动修复交易升温。 - 高频数据显示3月PPI环比或升至0.8%，同比转正至0.3%，CPI处于有利基数期。 - 风险提示包括地缘局势升级、国内地产压力超预期、高频模型样本外效果有限。 ### 策略：从科索沃战争到科网泡沫破灭：AI会重蹈覆辙吗？ - 地缘政治冲突可能引发衰退交易，但趋势性离场信号尚未出现。 - 历史数据显示，加息周期中经济衰退概率为6/9，市场下跌概率为2/9。 - AI技术发展可能带来新的产业趋势，与90年代末期的石油危机和加息周期有相似之处。 - 建议关注中资股市场在地缘风险缓解后的抄底机会。 ### 固收：长短端分歧的路口 - 同业存款自律升级，推动短端利率支撑。 - 中长端收益率因通胀扰动而回调，但尚难构成政策转向。 - 建议配置1年期AA-存单，关注3-5Y二永债及地产债。 ### 金工：AI识图关注电力、电网、公用事业 - 通过AI识图技术，识别出电力、电网、公用事业等板块具备较高投资价值。 - 风险提示包括模型失效、市场结构变化、交易行为改变等。 ### 地产：城市建设规划收紧，板块关注度提升 - 自然资源部38号文限制新增建设用地，推动城市内部土地盘活。 - 房地产市场成交有所好转，板块关注度提升。 - 建议关注具备成本优势的龙头企业。 ### 非银：短期震荡积蓄上涨动能，关注板块左侧布局机遇 - 证券行业受资本市场改革推动，关注IPO改革及业务增量空间。 - 保险板块估值处于性价比区间，建议左侧布局。 - 风险包括政策变动、市场波动、行业竞争加剧等。 ### 银行：通胀回升的金融影响推导 - 油价上涨可能进一步增强中国产品的相对优势，推动通胀回升。 - 长债利率或向上突破，市场风格向短端倾斜。 - 建议银行调整利率下行思维，中小银行需控制负债久期与投资规模。 ### 电子：HBF在读为主应用优势显著 - AI记忆扩展推动存储需求增长，HBF商业化加速。 - SRAM和NAND产业链受益于AI应用。 - 建议关注具备技术竞争力的龙头公司。 ### 传媒：Clawdbot现象级热度强化Agent产业趋势 - Clawdbot等AI工具引发市场关注，推动Agent产业加速发展。 - 游戏领域AI应用落地，建议关注高景气赛道。 - 风险包括政策监管、技术性风险等。 ### 计算机：“工作的小龙虾”和“消费的超级入口” - AI技术推动企业IT服务、工业软件等赛道价值提升。 - OpenClaw等平台推动Agent落地，技术竞争力成为关键。 - 建议关注具备技术壁垒和生态优势的龙头公司。 ### 通信：海外云厂商近期模型&硬件更新频繁，看好光互联投资机会 - AI算力需求激增，光互联成为核心投资方向。 - Maia 200、Nano Banana 2等硬件更新推动光互联发展。 - 建议关注光互联产业链及NPO、CPO技术应用。 ### 食饮：股息率视角看调味品投资机会 - 白酒板块有望进入新一轮发展周期。 - 大众品吨价温和上涨，新品与新渠道带来机会。 - 风险包括宏观经济不及预期、消费力恢复不及预期等。 ### 农业：生猪产能有望加速去化，油价上涨或推升农产品价格 - 猪价创2019年以来新低，行业进入底部区域。 - 油价上涨推动农产品价格上涨，利好种植业。 - 建议关注具备成本优势的龙头企业及绿色替代方向。 ### 家电：关注龙头稳定回报，追觅份额持续性待验 - 白电龙头具备稳定ROE与高分红优势，推荐以旧换新受益标的。 - 黑电龙头享受产品迭代与海外扩张红利。 - 清洁电器竞争格局改善，建议关注利润率修复弹性。 - 追觅等新兴品牌份额持续性需验证。 ### 环保：算电协同固废领跑，重视油价上涨受益方向 - 算电协同推动垃圾焚烧、绿电等板块价值提升。 - 高油价背景下，生物柴油、再生塑料等绿色替代方向受益。 - 建议关注具备顺价能力与行业共识的优质企业。 ### 汽车：节能降碳行动对产业链及PPI影响的定量分析 - 维持全年“价升量稳”判断，关注3-4月需求拐点。 - 整车优于零部件，推荐受益于AIDC的龙头公司。 - 风险包括终端需求不及预期、政策效果不及预期等。 ### 电新：能源危机+AI加速，新能源产业迎发展良机 - 风电、储能、锂电等板块受益于能源危机与AI需求。 - 煤炭行业供需有望从宽松转向平衡偏紧，价格弹性可期。 - 建议关注新能源产业链及算电协同带来的长期成长机会。 ### 军工：十五五无人化、智能化、新兴生产力有望提速 - 十五五规划强调无人智能作战力量及新兴生产力发展。 - 大飞机、低空经济、卫星互联网等方向加速推进。 - 建议关注具备技术储备与政策支持的龙头公司。 ### 建材：美伊冲突引发油价攀升，消费建材陆续涨价 - 油价上涨推动建材原材料价格持续上涨。 - 消费建材价格先于量见底，龙头公司具备阿尔法机会。 - 风险包括宏观经济下行、政策波动、原材料成本超预期等。 ### 公用：算电协同项目持续落地，电力AI时代到来 - 大唐等电力企业推进算电协同项目，绿电与智算融合。 - 电力行业盈利稳定，长期成长可期。 - 建议关注算电协同带来的结构性机会。 --- ## 关键信息汇总 | 行业 | 关键信息 | |------------|--------------------------------------------------------------------------| | 宏观 | 地缘政治影响资产定价，AI、绿色能源、油价等成为新主线。 | | 策略 | 建议关注地缘风险缓解后的抄底机会，AI推动产业趋势。 | | 固收 | 短端利率支撑增强，中长端收益率回调，配置建议聚焦1年期存单和二永债。 | | 金工 | AI识图聚焦电力、电网、公用事业等板块。 | | 地产 | 城市建设规划收紧，板块关注度提升，建议关注龙头。 | | 非银 | 证券行业受益于改革，保险板块估值性价比突出，建议左侧布局。 | | 银行 | 通胀回升，利率可能上行，建议调整利率下行思维。 | | 电子 | HBF、SRAM等受益于AI发展，建议关注存储及芯片产业链。 | | 传媒 | Clawdbot推动Agent趋势，游戏、AI应用等板块热度提升。 | | 计算机 | 技术竞争力成为核心，Agent落地推动行业格局变化。 | | 通信 | 光互联成为AI投资核心，NPO、CPO技术有望在2027年应用。 | | 食饮 | 白酒、大众品板块有望复苏，关注股息率与新品机会。 | | 农业 | 生猪产能加速去化，油价上涨利好农产品价格。 | | 家电 | 白电龙头稳定回报，黑电与清洁电器具备增长弹性。 | | 环保 | 算电协同推动固废、绿电等板块发展，高油价利好绿色替代方向。 | | 汽车 | 乘用车需求有望在3-4月出现拐点，整车优于零部件。 | | 电新 | 风电、储能、锂电受益于能源危机与AI需求，煤炭价格弹性可期。 | | 军工 | 十五五规划推动无人化、智能化、新兴生产力发展，大飞机、低空经济等加速。 | | 建材 | 油价上涨推动建材涨价，消费建材具备阿尔法机会。 | | 公用 | 算电协同项目落地，绿电与AI结合带来盈利稳定与长期成长机会。 | --- ## 风险提示 - 地缘政治局势升级、国内地产压力超预期。 - 市场结构变化、政策落地效果不及预期。 - AI技术发展不及预期、原材料价格波动。 - 资本市场大幅波动、行业竞争加剧、金融风险超预期。 - 油价、PPI等数据波动可能影响行业预期。 - 模型失效、极端市场情况、估值不匹配等。 --- ## 总结 本周广发证券对多个行业进行分析，指出地缘政治冲突与AI技术发展是当前市场的重要变量，推动资产定价逻辑转变。在宏观层面，通胀回升与能源价格上涨对金融资产产生深远影响；在行业层面，AI、算电协同、绿色能源等成为投资主线，重点推荐电力、电子、环保、军工、汽车等板块。同时，各行业均面临一定的风险，需关注政策、市场、技术等多重变量。