20180401-招商证券-环保_电力周报第122期_重新重视环保领域的PPP投资机会_33页_2mb

报告摘要

文档总结

核心内容

该文档为招商证券发布的《环保/电力周报第122期(2018/04/01)》，主要分析了2018年环保和电力行业的情况，强调了PPP投资模式对环保行业的影响，并对相关公司进行了推荐和估值分析。

主要观点

环保板块表现：上周环保、电力、水务、燃气板块全面上涨，涨幅高于沪深300指数但低于创业板指数。
PPP投资机会：2018年PPP示范项目总量缩减，但环境类项目保持稳定，预计2018年环保行业仍会有PPP行情。
政策影响：财政部23号文限制金融机构进行明股实债，有利于民营企业在PPP项目中的发展。
市场空间：预计PPP库总量将超过55万亿，远高于市场预期的20万亿，表明PPP行业仍有较大发展空间。
估值分析：碧水源、东方园林、启迪桑德等公司在2018年估值处于低位，具有上涨潜力。

关键信息

一、上周环保电力板块走势分析

板块涨幅：环保上涨7.51%，电力上涨1.29%，水务上涨5.00%，燃气上涨2.38%。
个股表现：神雾节能、桂东电力、渤海股份、中天能源分别在各自子行业中涨幅第一。

二、下周环保电力板块主要事件提醒

多家上市公司将发布年报及分红预案，包括重庆燃气、海峡环保、中天能源等。
中材节能、津膜科技、三维丝、中电环保等公司将在4月2日或3日发布年报。

三、近期研究成果

（一）碧水源（300070.SZ）

业绩表现：2017年预计实现归属净利润25.6亿元，同比增长39%。
订单情况：2017年新增订单480亿元，2018年预计新增订单500亿元左右。
估值情况：目前对应2018年PE估值15.0倍，2019年PE估值10.4倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：竞争加剧、项目进度不达预期、PPP政策变化、利率上升。

（二）东方园林（002310.SZ）

行业地位：在海绵城市及黑臭水体治理PPP市场中表现突出。
盈利预测：2017-2019年预计EPS分别为0.81元、1.39元、2.02元。
估值情况：目前对应2017年PE估值15倍，目标价24元。
风险提示：项目进度不达预期、PPP政策变化、竞争加剧。

（三）启迪桑德（000826.SZ）

业绩表现：2017年预计实现归属净利润10.81亿元。
估值情况：目前对应2018年PE估值23.3倍，目标市值约643亿元。
风险提示：项目进度不达预期、市场竞争加剧、政策变化。

（四）其他重点公司

聚光科技（300203.SZ）：作为监测行业的重点企业，预计2016-2017年EPS分别为0.89元、1.33元，目标价48.2元。
盈峰环境（002658.SZ）：2016-2017年预计EPS分别为0.42元、0.54元，目标价区间18.3-24.4元。
高能环境（603588.SH）：预计2016-2018年EPS分别为0.52元、0.82元、1.21元，目标价39.2元。
中金环境（300145.SZ）：预计2016-2018年EPS分别为0.57元、0.81元、1.09元，目标价32元。
百川能源（600499.SH）：预计2017-2018年归属净利润分别为8.06亿元、9.70亿元，目标价20.60-25.75元。

四、核心观点

PPP行业前景：PPP是环保行业的重要抓手，预计2018年仍会有较大行情。
行业趋势：随着经济转型，PPP将长期存在，是中央政府掌控地方政府投资的重要方式。
估值预期：当前环保行业估值处于低位，具有较大的上涨空间。

推荐标的

强烈推荐：碧水源、东方园林、启迪桑德、聚光科技、盈峰环境、高能环境、中金环境、百川能源。
重点关注：清新环境、聚光科技、中金环境、国祯环保、洪城水业、百川能源。

风险提示

政策风险：PPP政策变化可能影响行业发展。
市场风险：竞争加剧可能导致毛利率下降。
项目风险：项目进度不达预期可能导致业绩低于预期。
财务风险：利率上升可能增加财务费用率，影响利润。

行业规模

股票家数：144只，占比4.1%。
总市值：21514亿元，占比3.9%。
流通市值：15412亿元，占比3.5%。

行业指数

绝对表现：1个月1.0%，6个月-8.5%，12个月-7.7%。
相对表现：1个月4.1%，6个月-10.1%，12个月-21.2%。

估值比较

1、环保及水务板块重点推荐公司估值一览

代码	名称	投资评级	股价	16EPS	17E	18E	16PE	17EPE	18EPE	PB
300203	聚光科技	强烈推荐	28.9	0.89	0.99	1.33	33	29	22	4.17
002658	雪迪龙	强烈推荐	11.1	0.32	0.36	0.57	35	31	20	3.54
000967	盈峰环境	强烈推荐	7.9	0.21	0.42	0.54	38	19	15	2.18
300012	华测检测	强烈推荐	5.1	0.06	0.10	0.15	83	50	35	3.40
002322	理工环科	强烈推荐	16.0	0.38	0.75	0.99	42	21	16	2.04
300056	三维丝	强烈推荐	7.0	0.57	-	-	12	-	-	1.96
000068	华控赛格	强烈推荐	4.5	0.01	-	-	451	-	-	7.30
600217	中再资环	强烈推荐	6.1	0.11	0.21	0.25	57	29	25	5.06
000826	启迪桑德	强烈推荐	28.5	1.06	1.22	1.57	27	23	18	2.02
300190	维尔利	强烈推荐	11.0	0.21	0.32	0.72	54	34	15	1.38

2、电力及燃气板块重点推荐公司估值一览

代码	名称	投资评级	股价	15EPS	16EPS	17E	18E	15PE	16A	17EPE	18EPE	PB
600900	长江电力	强烈推荐	16.02	0.52	0.94	0.98	0.98	1.00	31	17	16	2.61
000543	皖能电力	强烈推荐	4.83	0.65	0.50	0.34	0.07	0.16	7	10	71	31
000027	深圳能源	强烈推荐	5.84	0.45	0.34	0.28	0.33	13	17	21	18	18
000669	金鸿控股	审慎推荐	11.69	0.51	0.39	0.49	0.70	23	30	24	17	17
000539	粤电力A	审慎推荐	4.51	0.62	0.18	-	-	7	25	-	-	-
000690	宝新能源	强烈推荐	8.21	0.30	0.31	-	-	28	26	-	-	-

总结

文档强调了环保和电力行业的上涨趋势，特别是PPP模式在环保领域的重要性。同时，对碧水源、东方园林、启迪桑德等公司进行了推荐，认为其未来增长潜力较大，估值处于低位。文档还提到了多个重点公司及其估值和盈利预测，并指出了PPP行业的政策变化和市场空间，以及潜在的财务和项目风险。

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