20210424-东吴证券-三峡水利-600116.SH-2021一季报点评_业绩稳扎稳打_全年高增长可期_9页_578kb

2021一季报点评总结

核心内容概述

本报告对三峡水利2021年第一季度业绩进行点评，指出公司业绩表现强劲，符合预期。同时，基于公司“十四五”战略规划和电力体制改革背景，认为其未来增长潜力较大，维持“买入”评级。

主要观点

短期业绩表现

• 营业收入：2021Q1实现20.55亿元，同比增长880.42%。
• 归母净利润：1.59亿元，同比增长577.83%。
• 扣非净利润：1.46亿元，同比增长1425.71%。
• 售电量：31.17亿度，同比增长17.72%。
• 售电均价：0.4187元/度，同比增长0.50%。
• 全年预期：2021年计划完成销售电量120.92亿度，同比增长6.76%，预计实现营业收入107亿元，同比增长103.57%；若净利率与Q1持平，则归母净利润将达8.26亿元，同比增长33.23%。

中期战略规划

• “十四五”战略：公司聚焦配售电、综合能源服务、新能源三大业务，构建四大产业发展平台。
• 目标展望：预计到2025年，公司销售电量将超1000亿千瓦时，其中市场化售电量超800亿千瓦时，总资产超320亿元，营业收入超150亿元，4年收入复合增速为8.81%。

长期发展趋势

• 电网深化改革：国家电网将推动电力体制改革，构建以新能源为主体的新型电力系统。
• 电改龙头地位：公司作为电改稀缺标的，有望率先受益，未来估值体系可能重构。
• 特高压建设：特高压工程将缓解三北地区新能源消纳问题，如青海-河南±800千伏特高压工程等。
• 调峰备用电源：火电作为主要调峰和备用电源，其重要性凸显，有助于保障电力系统安全。
• 辅助服务补偿机制：中国电力辅助服务补偿水平偏低，合理机制将促进灵活电源发展。

关键信息

盈利预测

财务指标预测

估值与市场数据

风险提示

1. 宏观经济下行：可能导致终端工业用电需求减弱。
2. 来水波动：影响发电小时数，进而影响业绩。
3. 电价下行：受政策影响，可能对利润造成压力。
4. 资产重组风险：若进展不达预期，可能引发商誉问题。
5. 电力改革进展：若推进不达预期，可能影响公司受益程度。

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