20220113-国金证券-华兰生物-002007.SZ-华兰疫苗获得上市批复_综合竞争力持续提升_4页_622kb

华兰生物 (002007.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

华兰生物 (002007.SZ) 获得“买入”评级，维持原有评级。公司子公司华兰疫苗于2021年1月12日获得中国证监会上市批复，标志着公司在疫苗业务领域的重要进展。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2019年为37亿元，2020年增长至50.23亿元，2021年预计为47.23亿元至64.59亿元，2022年预计为64.59亿元至74.19亿元。
• 归母净利润：2019年为12.83亿元，2020年增长至16.13亿元，2021年预计为13.81亿元至23.96亿元，2022年预计为23.96亿元至29.21亿元。
• 每股收益：2021年预计为0.757元，2022年预计为1.313元，2023年预计为1.601元。
• ROE：2021年预计为16.33%，2022年预计为23.25%，2023年预计为23.04%。
• P/E：2021年预计为38.49，2022年预计为22.19，2023年预计为18.20。
• P/B：2021年预计为6.29，2022年预计为5.16，2023年预计为4.19。

事件分析

• 华兰疫苗是国内首家获批四价流感疫苗生产的企业，2018-2020年四价流感疫苗批签发量占比分别为100.00%、86.10%和61.41%。
• 2021年公司业绩受到新冠疫情和新冠疫苗加强针接种影响，预计营业收入下降20%-10%，归母净利润下降20%-10%。
• 华兰疫苗分拆上市有助于公司突出主业，增强独立性和综合竞争力。

投资建议

• 公司2021年盈利预期下调30%。
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

募投资金用途

• 流感疫苗开发及产业化：10.84亿元用于提升四价流感疫苗生产能力至10,000万剂/年。
• 新型肺炎疫苗开发及产业化：7.61亿元用于建设年产2亿剂新型肺炎疫苗生产线。

风险提示

• 研发进展不及预期
• 市场竞争加剧
• 采浆恢复不达预期
• 浆站拓展不及预期
• 产品技术转移和生产技术开发进度不达预期

资产负债表概览

• 货币资金：2021年预计为27.06亿元，2022年预计为33.09亿元，2023年预计为53.86亿元。
• 流动资产：2021年预计为89.36亿元，2022年预计为99.04亿元，2023年预计为122.83亿元。
• 非流动资产：2021年预计为25.37亿元，2022年预计为28.24亿元，2023年预计为29.79亿元。
• 负债：2021年预计为22.45亿元，2022年预计为14.71亿元，2023年预计为14.72亿元。
• 股东权益：2021年预计为84.56亿元，2022年预计为103.05亿元，2023年预计为126.79亿元。

现金流量表概览

• 经营活动现金净流：2021年预计为16.18亿元，2022年预计为25.98亿元，2023年预计为30.11亿元。
• 投资活动现金净流：2021年预计为-28.7亿元，2022年预计为-40.0亿元，2023年预计为-27.0亿元。
• 筹资活动现金净流：2021年预计为33.7亿元，2022年预计为-15.96亿元，2023年预计为-6.64亿元。

比率分析

• 每股经营现金净流：2021年预计为0.887元，2022年预计为1.424元，2023年预计为1.651元。
• 净资产收益率：2021年预计为16.33%，2022年预计为23.25%，2023年预计为23.04%。
• 总资产收益率：2021年预计为12.04%，2022年预计为18.82%，2023年预计为19.14%。
• 主营业务收入增长率：2021年预计为-5.97%，2022年预计为36.75%，2023年预计为14.86%。
• EBIT增长率：2021年预计为-14.92%，2022年预计为62.91%，2023年预计为16.55%。
• 净利润增长率：2021年预计为-14.37%，2022年预计为73.46%，2023年预计为21.90%。

投资建议与评级

• 市场中相关报告评级：多数报告给出“买入”或“增持”建议。
• 最终评分：1.00，对应“买入”评级。
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

附录：历史推荐和目标定价

• 历史推荐：多次推荐“买入”。
• 目标价：未提供具体目标价。

风险提示

• 研发进展不及预期
• 市场竞争加剧
• 采浆恢复不达预期
• 浆站拓展不及预期
• 产品技术转移和生产技术开发进度不达预期

总结

华兰生物在疫苗业务方面取得重要进展，华兰疫苗分拆上市有助于公司提升综合竞争力。尽管2021年业绩受到疫情影响，但公司预计未来几年将实现显著增长。投资建议为“买入”，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。