20210822-东兴证券-零售药店_核心逻辑仍在_重视拐点机会_11页_990kb

零售药店行业总结

核心内容概述

零售药店行业在政策推动和市场变化下，其核心逻辑依然稳固。随着处方外流政策的规范化，线下药店在承接处方药销售方面的重要性日益凸显。同时，行业集中度持续提升，头部连锁药店通过快速扩张和数字化转型，进一步巩固市场地位。互联网医疗的兴起为零售药店提供了新的增长点，O2O模式虽分流部分客流量，但整体仍以线下药房为基础，为连锁药店带来增量。行业估值处于历史低位，具备较高的投资性价比。

主要观点

1.1 线下处方外流获取得到保障，头部连锁药店承接优势明显

• 政策支持：国家出台“双通道”、电子处方、长处方管理规范等政策，明确规范网售处方药，强化线下药店的处方承接能力。
• 处方外流潜力：对标日本处方外流情况，预计中国长期处方外流市场规模可达1.1万亿元，零售药店是主要承接方。
• 头部优势：头部连锁药店凭借完善的处方流转平台、DTP药房、慢病管理能力等，具备更强的处方承接能力。

1.2 集中度提升驱动长期业绩增长

• 行业复苏：疫情后，零售药店销售结构回归常态，防疫产品销售下降，但整体行业仍保持增长。
• 数据表现：2021年上半年全国零售药店销售额达2403亿元，同比增长2.9%；头部企业如老百姓、一心堂销售增速显著。
• 扩张加速：头部连锁药店门店扩张速度加快，通过自建、并购、加盟等方式扩大规模，提升经营效率和盈利能力。
• 估值优势：A股连锁药店板块市盈率处于历史低位，投资性价比凸显。

1.3 拥抱互联网医疗，扩大竞争优势

• O2O模式：O2O模式虽分流部分客流量，但整体仍依托线下药房，为连锁药店带来增量。
• 数字化转型：头部连锁药店加快数字化转型，布局线上销售、互联网医疗、处方流转等业务，提升服务能力和市场占有率。
• 线上销售增长：2020年医药O2O市场规模同比增长66%，头部企业如益丰药房、大参林、老百姓等线上业务收入均实现大幅增长。

关键信息

• 处方外流市场规模：预计长期可达1.1万亿元，目前占处方药终端市场约20%，处于起步阶段。
• 行业增长数据：2021年上半年全国零售药店销售额达2403亿元，同比增长2.9%；药品销售额增长16.5%。
• 头部企业表现：
  • 老百姓：2021H1营收74.61亿元，同比增长11.58%；净利润4.06亿元，同比增长20.79%。
  • 一心堂：2021H1营收67.01亿元，同比增长11.2%；净利润5.24亿元，同比增长28.2%。
  • 大参林：2020年线上业务收入同比增长160%。
  • 益丰药房：2020年互联网业务收入同比增长114%，O2O业务覆盖超4,400家门店。
  • 健之佳：门店总数达2216家，实施“药店+便利店”、“药店+诊所”、“药店+体检中心”多元模式。
  • 漱玉平民：DTP药房和院边店占比超过头部连锁药店，O2O市场份额在山东省内第一。

推荐标的

风险提示

• 门店扩张不及预期：扩张速度若低于预期，可能影响业绩增长。
• 新开门店盈利水平不及预期：新店盈利能力若不达预期，可能拖累整体利润。

行业评级

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避等，具体视公司表现而定。

总结

零售药店行业在政策支持、市场复苏和数字化转型的多重驱动下，核心逻辑依然坚挺。处方外流的规范化管理进一步巩固了线下药店的地位，而头部连锁药店凭借强大的供应链、处方承接能力和区域扩张策略，持续引领行业增长。同时，O2O和互联网医疗的布局为零售药店带来了新的增长机遇。当前行业估值处于历史低位，具备良好的投资价值。