深度报告-20220913-华安证券-零售药店行业深度报告_不畏浮云遮望眼_长中短期逻辑看好药店行业持续发展_57页_1mb

零售药店行业深度报告总结

核心观点

零售药店行业具备长、中、短期清晰的发展逻辑，其作为不可或缺的医疗终端，近年来销售额占比不断提升。2021年零售药店市场销售额达4774亿元，占整体药品销售额的26.9%，即使在疫情冲击下，其增长动力和韧性仍显著。

长期趋势：连锁率提升进行时

• 连锁优势：连锁药店通过统一进货、配送和管理，形成规模效应、物流管理优势和网络覆盖优势，提升经营效率和可复制性。
• 中国连锁率提升：中国连锁药店数量从2006年的12.2万家增至2021年的33.53万家，连锁率从38%升至57.17%。未来预计到2025年，中国连锁率有望达到60%，仍具较大增长空间。
• 借鉴美日经验：日本医药分离率高达74.9%，美国连锁率超过87%。中国在集中度和连锁率方面仍有提升空间，预计到2025年连锁药店数量将突破40万家。

中期增量：政策加持，处方外流走上快车道

• 处方药主导市场：处方药在药品市场中的占比持续提升，2021年达到56.9%，2022年4月进一步升至57.5%。处方药增速高于OTC，未来增长潜力大。
• 政策推动：国家出台“双通道”、“两定”等政策，强化线下渠道价值，处方外流进程加快。医保定点药店成为处方药销售的重要渠道。
• 集采影响：带量采购政策打破原有市场格局，未中标品牌加速向零售市场转移，零售药店成为处方药销售的新焦点。

短期催化：21年利空因素已散，看好下半年增长反弹

• 行业复苏：2022年上半年，药店行业收入和利润增速恢复，尤其是2022年2月后增速转正，6月同比增长率达6.5%。
• 政策放松：疫情“四类药”限制逐步解除，零售药店销售恢复，预计下半年增长持续向好。
• 龙头表现：六家上市连锁药店2022年上半年净利润增速均有所恢复，其中健之佳和漱玉平民增速显著，显示行业基本面正在改善。

对比分析

对比日本药店

• 医药分离：日本医药分离经历了百年发展，目前率达74.9%。其药店通过提供多样化服务（如美容、健康咨询）提升获客能力。
• 发展启示：中国药店可借鉴日本经验，注重专业化、多元化发展，提升服务能力和客户粘性。

对比医药电商

• 线上增速快但占比小：2021年网上药店销售额达2000亿元，占医药零售市场规模的28.1%，但用户线上购药心智尚未成熟，线下仍是主要渠道。
• O2O互补：O2O模式在感冒、慢性病等品类表现突出，但受限于城市化水平，主要集中在一二线城市。
• 监管趋严：2022年互联网售药监管趋严，强调线下实体药店的重要性，规范线上药品销售行为。

发展方向

集中化：扩张进行时

• 扩张模式：连锁药店主要采用自建、加盟和并购三种扩张模式，各有优劣，需结合公司战略选择。
• 门店增长：2022年上半年，六家上市连锁药店门店数持续增长，益丰药房、大参林、老百姓等公司扩张力度显著。

专业化：医疗最前线，管理更精细

• 执业药师数量：中国执业药师数量从2014年的16.7万人增至2022年的67.75万人，仍低于国际标准。
• 服务提升：消费者期待药店提供用药指导、慢病管理等服务，药店需加强专业培训和客户管理。
• 医保资质：医保定点药店占比达70%，医保支付是消费者选择购药渠道的重要考量。

多元化：布局多场景，发展新增量

• 处方外流：处方药外流是趋势，药店需布局多渠道（如DTP药房、O2O、互联网）承接处方药销售。
• DTP药房：DTP药房专注于高值药品，提供专业服务，2021年市场规模达507亿元，增长迅速。
• 互联网+：互联网模式提升服务半径，线上业务成为增长新引擎，六大连锁药店线上收入均实现大幅增长。

相关标的

• 益丰药房：通过自建和并购扩张，注重精细化管理，全国布局加速。
• 大参林：深耕华南，拓展全国，参茸滋补药材形成竞争优势。
• 老百姓：全国布局，线上线下融合，积极拥抱互联网。
• 一心堂：云南龙头，门店数量优势明显，处方外流布局全面。
• 健之佳：扎根西南，多元化业务布局，形成竞争壁垒。
• 漱玉平民：山东龙头，坚持直营和区域深耕，市场占有率稳步提升。

风险提示

• 政策调整不及预期
• 处方外流规模不及预期
• 药店扩张不及预期
• 医药电商冲击超出预期