20181229-华泰证券-华泰金工因子跟踪周报_2018年波动率_换手率_估值胜出_14页_610kb

金工研究/量化投资周报总结

核心内容

本报告分析了2018年及2019年初量化投资因子的表现、量化基金的业绩以及基金仓位的测算方法。报告指出，市场在2018年12月及2019年1月初期整体呈现震荡下行趋势，其中上证50表现相对较好。不同风格因子在不同股票池中表现出差异化的效果。

主要观点

风格因子表现

• 波动率、换手率、估值因子 表现出色，其RankIC值在各类股票池中均在5%-14%之间。
• 盈利因子 在中证500、中证1000和全A股票池中表现良好，RankIC值约为4%。
• 反转、技术因子 在中证1000和全A股票池中表现较好，但在中证500中出现回撤。
• 小市值因子 在沪深300和中证500中表现不佳，出现回撤，而在中证1000中表现平淡。
• 成长因子 在部分股票池中表现较好，但在沪深300中表现平淡。
• 财务质量因子 在各类股票池中表现良好。
• Beta因子 在沪深300和中证1000中表现良好，但在中证500中表现平淡。

量化基金表现

• 主动型量化基金 在上周的中位数收益率为-0.58%，表现弱于非量化基金（-0.48%）。
• 指数型量化基金 在上周的中位数收益率为-0.72%，表现略差。
• 对冲型量化基金 在上周的中位数收益率为0.08%，表现相对较好。
• 量化基金整体表现 在2018年初至今的收益率为-4.22%，而主动型量化基金为-4.35%，表明主动型基金表现略差。

基金仓位测算

• 采用二次规划法、Lasso回归和逐步回归方法进行测算。
• 上周偏股混合型基金的仓位预测值与前一周基本持平。
• 仓位测算基于过去90个交易日的基金日频收益率和29个中信一级行业指数日收益率。

关键信息

2018年市场表现

• 上证综指一周跌幅为0.89%，相对较小。
• 创业板指一周跌幅为1.56%，相对较大。
• 上证50指数一周跌幅为0.57%，为表现最好的指数。

行业表现

• 涨幅前三行业：食品饮料（1.86%）、通信（1.74%）、餐饮旅游（1.57%）。
• 跌幅前三行业：石油石化（-4.67%）、煤炭（-3.36%）、建材（-3.32%）。
• 成交额前三行业：通信、电子元器件、医药。

量化基金排名

• 主动型基金：金信量化精选（1.39%）、浙商大数据智选消费（1.31%）、银华食品饮料A（1.10%）。
• 指数型基金：鹏华沪深300指数增强（0.77%）、华安沪深300量化A（0.04%）。
• 对冲型基金：富国绝对收益多策略（0.56%）、工银瑞信绝对收益A（0.28%）。

风险提示

• 风格因子的效果与宏观环境和大盘走势密切相关，历史结果不能预测未来。
• 量化与非量化基金的业绩受多种因素影响，包括环境、政策、基金管理人变化等。
• 投资需谨慎，基金的过去业绩不代表未来表现。
• 仓位测算方法存在一定的局限性，未利用基金报告中的重仓股和行业分布信息。

附录内容

风格因子合成与IC值计算

• 采用OLS线性回归进行行业中性化处理。
• 使用中位数法去极值并标准化因子值。
• 通过Spearman秩相关系数计算Rank IC值。
• IC_IR为月度Rank IC均值除以标准差。

细分因子IC值表现

• 估值类：估值-EP、估值-BP、估值-SP、股息率在全A股、沪深300、中证500中表现良好。
• 成长类：营业收入增长率、净利润增长率、ROE增长率在全A股和沪深300中表现较好。
• 盈利类：ROE、ROA、毛利率、净利率在全A股和沪深300中表现良好。
• 财务质量类：总资产周转率、资产负债率、流动比率、资产的经营现金流量回报率在全A股和沪深300中表现较好。
• 小市值类：对数总市值在全A股和沪深300中表现不佳。
• 反转类：1个月反转、3个月反转、衰减换手率加权3个月反转、衰减换手率加权6个月反转在全A股和沪深300中表现较好。
• 波动率类：1个月波动率、3个月波动率、FF三因子残差1个月波动率、FF三因子残差3个月波动率在全A股和沪深300中表现较好。
• 换手率类：1个月日均换手率、3个月日均换手率、近1个月/近2年的日均换手率在全A股和沪深300中表现较好。
• Beta类：近100周相对上证综指的beta在全A股和沪深300中表现较好。
• 技术类：MACD、DEA、DIF、RSI、PSY、BIAS在全A股和沪深300中表现较好。

总结

本报告全面分析了2018年及2019年初量化因子的表现、量化基金的业绩以及基金仓位的测算方法，为投资者提供了有价值的参考信息。同时，报告也提醒了投资者注意风格因子和量化基金表现的局限性，强调了投资需谨慎。