20170323-东吴证券-新大陆-000997.SZ-深度研究报告_打造智能硬件+支付+商户服务生态_增发助推公司再次腾飞_25页_2mb

新大陆（000997）深度研究报告总结

核心内容

新大陆（000997）是一家专注于智能硬件、支付解决方案及商户服务的公司，通过收购国通星驿，打通支付全产业链，加速从硬件生产商向数据运营服务商转型。公司拟增发不超过15.8亿元用于智能支付研发中心及商户服务系统建设，以完善其在电子支付产业链的布局。此外，公司还与兴业消费金融合作，拓展消费金融业务，设立网商小贷公司，进一步加强其在互联网金融领域的布局。

主要观点

• 产业链整合：通过收购国通星驿，公司实现了从支付设备到收单服务的全产业链布局，为商户提供支付、营销、运营、金融等一整套服务，增强数据运营能力。
• 智能POS布局：智能POS成为支付产业链的硬件入口，支持多种支付方式，具有更高的开放性和智能化水平，有助于提升商户体验和数据收集能力。
• 消费金融前景广阔：公司通过与兴业消费金融合作，构建硬件-B端收单-C端消费贷的闭环，同时设立网商小贷公司，为消费金融业务提供资金支持。
• 盈利预测与估值：预计公司2016-2018年EPS分别为0.52/0.67/0.87元，参考可比公司估值给予17年40倍PE，目标价26.8元，维持“买入”评级。
• 风险提示：新业务拓展可能低于预期。

关键信息

1. 公司业务布局

• 信息识别：公司是国内最大的条码支付设备供应商，产品包括识读引擎、扫描枪、固定式扫描器、移动数据终端（PDA）等。
• 电子支付：公司为商业银行、银联商务、拉卡拉等提供电子支付技术解决方案，产品包括传统POS、MPOS、IPOS和智能POS等。
• 行业信息化解决方案：为移动通信、交通信息化、食品溯源等领域提供解决方案。
• 互联网金融：控股子公司上海优啦开发“贷安啦”产品，为电商等小微企业提供供应链金融服务；投资设立网商小贷公司，为中小微企业提供金融服务。
• 房地产：公司房地产项目“新大陆壹号”仍为公司提供现金流支持，预计在2017年或2018年结束。

2. 收购国通星驿

• 2016年6月，公司以4.08亿元收购国通星驿60%股权，并以自有资金2.72亿元收购国通世纪100%股权，合计持有国通星驿100%权益。
• 国通星驿是国内拥有全国性收单业务支付牌照的43家机构之一，2015年支付交易额超过1200亿元，覆盖超过43万商户，服务超3亿人次用户。
• 收购后，国通星驿的收单业务有望远超业绩承诺，预计2017年净利润为2亿元。

3. 增发与项目投资

• 公司拟以18.10元/股增发不超过8721.7万股，共募集资金不超过157,862.93万元。
• 商户服务系统与网络建设项目：总投资17.7亿元，铺设216万台POS终端，建设以综合支付平台、增值服务平台为核心的商户服务平台。
• 智能支付研发中心建设项目：总投资1.53亿元，拟使用募集资金2,702.38万元，强化公司智能支付终端的研发与技术水平。

4. 智能POS优势

• 智能POS支持多种支付方式，包括银行卡、二维码、NFC等，具备更高的开放性和智能化水平。
• 智能POS的渗透率预计在2016年底刚超过1%，未来有望提升至50%以上，带来巨大的市场空间。

5. 消费金融业务

• 消费金融政策支持：自2009年以来，消费金融扶持政策持续出台，推动行业繁荣发展。
• 合作与布局：公司与兴业消费金融股份公司签署战略合作协议，实现从硬件到消费贷的闭环布局；设立网商小贷公司，拓宽资金渠道。

6. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.52/0.67/0.87元，参考可比公司估值给予17年40倍PE，目标价26.8元，维持“买入”评级。
• 财务指标：公司2015年营业收入30.45亿元，净利润3.36亿元，ROE为15.4%。预计2016-2018年营业收入分别为3903/4990/6356百万元，净利润分别为530/692/893百万元。

7. 风险提示

• 新业务拓展可能低于预期，影响公司整体业绩表现。

结论

新大陆通过收购国通星驿，打通支付全产业链，实现从硬件生产商向数据运营服务商转型。增发项目将进一步完善其在电子支付和商户服务领域的布局，智能POS和消费金融业务成为未来增长的核心驱动力。公司预计在2016-2018年实现显著的业绩增长，维持“买入”评级。