20230508-宏源期货-成本支撑失去_信仰_聚酯不会急速_刹车__27页_1mb

PTA产业链分析报告总结

一、市场概况

1. 供需矛盾突出

   • 供应端：PTA新增产能（如嘉通二期250万吨）投产，多套装置重启，供给回升明显，库存累积加剧。
   • 需求端：聚酯工厂开工率虽维持高位（80%左右），但受终端需求疲软影响，聚酯产品价格低迷，产销被动改善，库存天数下降。

2. 成本支撑瓦解

   • 五一期间国际原油大跌超5%，PX价格下跌近70美元/吨，PTA加工费维持高位但成本支撑坍塌，价格难以走高。
   • PTA社会库存增至3134万吨，环比增111%，供需背离明显。

二、基本面分析

1. 原料端

   • PX价格跟随原油下行，石脑油利润压缩，PTA加工费维持在较高水平，装置开工率回升。
   • PX检修结束，供应回升压力加大。

2. PTA及聚酯端

   • PTA库存天数增至677天，聚酯工厂原料库存天数减至660天，供需不平衡加剧。
   • 聚酯负荷逐步下滑（涤纶长丝开机率下滑至6097%），产品价格下行，现金流承压。

三、后市预测

1. 短期走势
   • PTA预计下周继续回调，运行区间5420-5650元/吨，逢低建仓策略适用。
2. 中长期因素
   • 需关注OPEC+减产落实情况、美联储加息周期及宏观风险（银行业危机）对油价的影响。
   • PX基本面无显著变化，加工利润高位或抑制PTA供应回升。

四、关键风险提示

• 逾期修正：新产能释放与终端需求恢复存在不确定性。
• 成本传导不畅：聚酯端仍处于理论亏损状态，减产力度不确定。
• 宏观扰动：美联储政策、地缘冲突或油价波动可能引发表层震荡。