20230602-浦银国际证券-哔哩哔哩-W-09626.HK-广告业务持续复苏_游戏储备值得期待_5页_1mb

哔哩哔哩 (BILION/9626HK) 浦银国际研究报告总结

公司业绩概述

• Q1 2023收入表现: 1Q 收入为 507亿人民币，同比持平，符合市场预期。
• 分业务收入情况:
  • 移动游戏: 同比下降 17%
  • 增值服务: 同比增长 5%
  • 广告: 同比增长 22%
  • IP衍生品及其他: 同比减少 15%
• 关键财务指标改善:
  • 毛利率: 同比提升58个百分点至21.8%，主要因收入分成和带宽成本减少。
  • 销售费用率: 同比收窄74个百分点。
  • 调整后净亏损: 收窄 124 个百分点至 -20.3% (-1,03亿人民币)，优于预期 -11.4亿人民币。

广告业务复苏

• 广告收入同比增 22%，受益于产品优化和效率提升。
• 重点行业包括数码家电、电商、护肤美妆、汽车。
• 预计未来几个季度广告收入保持较快增速，得益于行业大盘回暖、流量增长及变现效率提升。

游戏业务展望

• 游戏储备丰富，计划发布五款海外游戏和八款国内游戏。
• 自研与联运: 包括《闪耀！优俊少女》、《摇光录：乱世公主》及《依露希尔：星晓》；联运《崩坏：星穹铁道》，推动下半年增长。
• DAU 同比增长 186% 至 9.37亿，MAU 同比增长 74%至31.5亿，日均使用时长96分钟。

用户策略与费用控制

• 以 DAU 健康增长为核心，提升用户留存和活跃度。
• 提高毛利、控制运营开支，预计 2Q23 调整后净亏损率同比改善 17 个百分点至 -23%。

估值与评级

• 目标价: 调整至 146 港元/19 美元。
• 市销率: 2023E/2024E 年对应 22x/18x。
• 投资评级: 维持“买入”，看好商业化效率提升及亏损改善。

投资风险

• 用户增长不及预期。
• 游戏表现不及预期。

财务模型预测概览

其他

• 市值与交易数据：目标价调整带动潜在股价回升。
• 评级定义：“买入”表示未来一年表现优于行业指数。

免责声明

• 提醒投资者此报告不构成投资建议，仅用于信息参考。
• 前瞻性陈述基于假设，存在风险。

<span class="speech">如需图表或更详细数据，请查阅完整报告。</span>