20211031-国信证券-天融信-002212.SZ-2021三季报点评_收入持续高增长_单季订单翻倍_5页_1mb

天融信（002212）2021年三季报点评总结

核心内容概述

天融信（002212）2021年三季报显示，公司收入和订单均保持高速增长。公司已剥离电缆业务及集成业务同天科技，聚焦网络安全业务，实现收入和利润的显著提升。分析师维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大，具备持续盈利能力。

主要观点

收入与利润表现

• 2021年三季度收入：13.90亿元（同比+54.87%），较2019年同期增长约27%。
• 2021年三季度订单：单季订单增长达39.73%，归母净利润为0.95亿元，扣非归母净利润为0.89亿元，均实现大幅增长。
• 前三季度新增订单：同比增长95.19%，第三季度订单同比增长104.36%，显示业务增长势头强劲。

业务结构调整

• 剥离电缆及集成业务：公司已剥离电缆业务及集成业务同天科技，专注网络安全领域，提升毛利率至76%，较去年同期提升14.24个百分点。

新兴业务增长

• 新安全业务：在数据安全、云安全、工业互联网安全、车联网安全等领域增长显著，其中工业互联网安全同比增长259.47%，云计算同比增长315.55%。
• 行业表现：政法行业同比增长102.12%，教育行业同比增长101.12%，运营商行业同比增长57.04%。

增长趋势

• 复合增速提升：不考虑集成业务下，公司复合增速持续提升，15-17年为16.38%，17-19年为24.88%，19-21年前三季度达到38.56%，显示公司加速发展。

关键信息

财务预测

• 2021-2023年营收预测：39.31亿元/51.70亿元/66.69亿元
• 2021-2023年归母净利润预测：7.20亿元/9.94亿元/13.72亿元
• PE预测：2021年为29.7倍，2022年为21.5倍，2023年为15.6倍
• PB预测：2021年为2.08倍，2022年为1.90倍，2023年为1.70倍

财务指标

• 毛利率：2021年为68%，较2020年提升显著。
• EBIT Margin：2021年为18%，预计未来有望进一步提升。
• ROE：2021年预计为7%，2022年为9%，2023年为11%，持续改善。
• 资产负债率：2021年预计为6%，较2020年下降，显示财务结构优化。

现金流表现

• 经营活动现金流：2021年预计为1377亿元，显示公司盈利能力增强。
• 企业自由现金流：2021年预计为1190亿元，2023年预计为799亿元，现金流状况良好。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：公司收入和订单持续高增长，聚焦网络安全业务，毛利率提升，新兴领域表现亮眼，未来增长可期。

风险提示

• 政策风险：等保2.0等政策不及预期。
• 竞争风险：行业竞争加剧。
• 疫情风险：疫情影响加剧可能对业务造成不确定性。

可比公司估值

附录：财务预测与估值

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益

利润表（单位：百万元）

关键财务与估值指标

总结

天融信（002212）在剥离电缆及集成业务后，聚焦网络安全业务，收入与订单均实现高增长，毛利率显著提升。公司新兴安全业务表现亮眼，未来增长潜力大，分析师维持“增持”评级。财务预测显示，公司未来三年营收和净利润均有望持续增长，PE逐步下降，估值合理。需关注政策变动、行业竞争及疫情影响等风险因素。