20210301-新时代证券-天融信-002212.SZ-天融信2020年业绩快报点评_2020年网安业务营收同增17.05_订单增速上行_4页_873kb

天融信2020年网安业务总结

核心内容

天融信2020年发布业绩快报，整体营收同比下降19.60%，归母净利润同比下降11.79%。但其网络安全业务表现亮眼，实现营收28.29亿元，同比增长17.05%，归母净利润4.66亿元，同比增长18.45%。2020年第四季度，网安业务营收同比增长达46.21%，显示出强劲的业务恢复势头。

主要观点

• 业务恢复超预期：尽管2020年整体营收下滑，但网安业务在下半年迅速反弹，Q4增速显著，体现出公司业务的韧性。
• 研发投入持续增长：2020年研发费用同比增长31.43%，显示公司对技术创新的重视。研发技术人员占比约70%，且新增员工超1000人，预计2021年人员增长将更高。
• 市场地位稳固：根据IDC数据，天融信在防火墙、VPN和IDP产品市场中保持领先地位，市场份额分别为29.3%、名列前茅和名列前茅，显示出其在传统安全硬件领域的竞争优势。
• 新兴领域布局成效显著：公司在云安全、数据安全、工业互联网安全等新兴领域积极拓展，新增订单同比增长47.41%，增速较前一年明显提升。云服务分中心数量达30+，安全云服务覆盖客户超10万，探测设备达亿级。
• 投资建议：分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司作为网络安全龙头厂商，具备持续增长潜力，未来两年净利润预计分别为7.16亿元和9.78亿元，对应PE分别为34.4倍和25.1倍。

关键信息

财务摘要

营收与净利润增速

• 2020年营收同比下降19.60%，净利润同比下降11.79%。
• 2021年净利润预计增长102.3%，2022年预计增长36.6%。
• 2020年Q4网安业务营收同比增长46.21%，显示业务复苏明显。

研发投入与人员增长

• 研发费用同比增长31.43%，研发投入比例为通用标准化产品4.5:新兴产品5.5。
• 2020年新增研发人员超1000人，同比增长超20%，预计2021年增长更高。

市场表现与产品布局

• 防火墙产品市场份额为29.3%，居市场首位。
• 新增产品包括WiFi6无线AP、基于数据中台的安全运营解决方案、工业互联网安全解决方案、“新一代”天融信工控防火墙等。
• 云服务分中心达30+，安全云服务覆盖客户超10万，探测设备达亿级。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 新兴领域业务发展不及预期

投资建议

分析师马笑和刘熹维持“强烈推荐”评级，认为公司在传统安全硬件领域优势稳固，新兴安全领域订单增长显著，且中国电科、腾讯战略入股增强了业务协同效应。

估值与盈利预测

• 2021年和2022年预计归母净利润分别为7.16亿元和9.78亿元。
• 对应PE分别为34.4倍和25.1倍，显示估值合理，具备增长潜力。

分析师介绍

• 马笑：华中科技大学硕士，2017年加入新时代证券，首席分析师，传媒互联网&计算机科技行业组长。
• 擅长自上而下把握行业机会，政策解读、产业梳理；自下而上进行个股选择，基本面跟踪研究。
• 曾获2018年东方财富中国百佳分析师传媒行业第一名；2019年每市组合传媒行业第三名；2020年Wind金牌分析师。

投资评级说明

• 强烈推荐：预计公司股价相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 推荐：预计公司股价相对沪深300指数涨幅介于5%-20%。
• 中性：预计公司股价相对沪深300指数变动幅度介于-5%-5%。
• 回避：预计公司股价相对沪深300指数跌幅在5%以上。

分析与估值方法的局限性

• 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券在该价格交易。

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