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天融信（002212.SZ）2021年三季报总结

核心内容

天融信在2021年前三季度业绩表现如下：

• 总收入：13.90亿元，同比减少63.12%。
• 归母净利润：-9337万元，亏损额同比减少69.05%。
• 扣非后归母净利润：-9929万元，亏损额同比减少70.07%。
• 毛利率：提升14.24个百分点至75.96%。
• 费用率：销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降10.00、5.74和1.45个百分点。

主要观点

网络安全业务增长超预期

• 网络安全业务收入达13.9亿元，同比增长54.87%。
• 剔除同天科技影响后，收入增长达91.72%，新增订单同比增长95.19%，单Q3新增订单增长104.36%。
• 低毛利率业务剥离与高毛利率业务占比提升，推动毛利率大幅上升。

新兴安全业务表现亮眼

• 大数据与态势感知：同比增长165.33%。
• 云安全：同比增长56.36%。
• 工业互联网安全：同比增长259.47%。
• 云计算：同比增长315.55%。
• 行业增长：政法行业同比增长102.12%，教育行业增长101.12%，运营商行业增长57.04%。

研发投入持续加大

• 前三季度研发费用达5.59亿元，同比增长45.25%。
• 研发费用率提升至20.39%，主要用于云计算、数据安全、工业互联网安全、车联网安全、安全服务及大数据与态势感知等领域。

合作与布局

• 与青岛市工业和信息化局、青岛市市北区政府成立青岛工业化联网安全创新中心。
• 与红景四方、赛昇签署战略合作协议，推动工业互联网安全业务发展。

关键信息

盈利预测与估值

风险提示

• 中电科入股不及预期。
• 股东减持对股价造成压力。
• 云安全等创新业务拓展不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 市场整体估值水平下降。

评级

• 评级：增持。
• 理由：看好中电科入股对政府市场拓展的帮助、电线电缆业务剥离带来的估值弹性、新兴领域的布局带来的业绩弹性。

财务分析

盈利能力

偿债能力

费用率

市场数据

• 总股本：11.86亿股。
• 总市值：218.94亿元。
• 近3月换手率：37.97%。
• 当前价：18.46元。
• 股价相对走势：1M +14.50%，3M -0.93%，1Y -16.85%。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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