20210819-光大证券-天融信-002212.SZ-2021年半年报点评_订单继续保持快速增长_新兴安全布局力度持续加大_3页_713kb

天融信（002212.SZ）2021年半年报总结

核心内容

天融信2021年上半年实现营业总收入7.05亿元，同比增长73.07%，但同比2020年半年报的7.05亿元有所下降，主要因2020年公司剥离了电线电缆业务。归母净利润为-1.82亿元，亏损同比减少12.20%，扣非后净利润为-1.83亿元，亏损同比减少15.05%。

主要观点

• 收入增长符合预期：网络安全业务收入增长73.07%，新增订单同比增长88.88%，显示出强劲的市场拓展能力。
• 新兴安全业务增速显著：新兴安全及安全服务业务增速快于整体收入增速，收入占比进一步提升。
• 毛利率提升：上半年网络安全业务毛利率为71.91%，同比增长6.6个百分点，主要得益于高毛利率业务占比上升。
• 研发投入加大：研发费用同比增长83.02%，公司持续在云计算、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等新兴领域加大投入。
• 盈利预测乐观：分析师维持2021-2023年公司归母净利润预测分别为7.54亿元、10.49亿元和14.59亿元，认为公司未来盈利有望持续改善。

关键信息

分业务收入增长情况

• 基础安全产品：增长60.61%，收入占比67.84%
• 大数据与态势感知产品及服务：增长293.69%，收入占比7.87%
• 基础安全服务：增长83.78%，收入占比17.16%
• 云计算与云安全产品及服务：增长72.09%，收入占比6.92%

新兴安全业务进展

• 工业互联网安全：营收同比增长689.52%
• 数据安全：营收同比增长45.02%
• 云安全：营收同比增长166.23%
• 云计算：营收同比增长177.44%

估值与评级

• 当前股价：17.38元
• 维持“增持”评级
• 2021-2023年PE分别为27、20、14，PB分别为2.0、1.8、1.6，显示估值持续下降趋势
• EV/EBITDA分别为19.4、13.5、9.7，估值倍数逐步压缩

风险提示

• 中电科入股不及预期
• 股东减持对股价造成压力
• 云安全等创新业务拓展不及预期
• 市场竞争加剧
• 市场整体估值水平下降

盈利预测与财务指标简表

费用率分析

每股指标

估值指标

分析师声明

• 本报告由光大证券研究所发布
• 分析师具有证券投资咨询执业资格
• 报告基于合法合规信息，独立、客观出具
• 报告内容不构成投资建议，客户需自主决策并承担风险

法律主体声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作
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关联机构

• 香港：光大新鸿基有限公司
• 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited

公司研究要点总结

• 业务转型：公司剥离电线电缆业务，专注于网络安全领域，推动新兴安全布局
• 研发投入：持续加大研发投入，推动云计算、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等创新业务发展
• 盈利预测：分析师预测公司未来三年盈利将显著增长，归母净利润有望从2021年的7.54亿元增长至2023年的14.59亿元
• 市场拓展：中电科入股可能增强公司在政府市场的竞争力，带来估值弹性
• 估值变化：公司PE和PB持续下降，EV/EBITDA倍数逐步压缩，显示市场对公司未来增长预期有所调整

总结

天融信2021年上半年在网络安全业务上表现强劲，收入增长符合预期，新兴安全业务增速显著，公司加大在云计算、数据安全、工业互联网安全等领域的研发投入。尽管上半年出现亏损，但分析师对公司的未来盈利持乐观态度，维持“增持”评级。公司估值逐步下降，但随着新兴业务的发展，预计未来三年盈利将显著增长。风险方面，包括中电科入股不及预期、股东减持、市场竞争加剧及市场整体估值水平下降等。