20220504-中航证券-天融信-002212.SZ-2021年年报及一季报点评_强投入快成长_净利润有望大幅提升_6页_621kb

报告摘要

天融信（002212）2021年年报及一季报点评总结

核心内容

天融信（002212）2021年年报及一季报显示，公司通过剥离低效资产，聚焦网络安全主业，实现业务结构优化与快速成长。尽管2021年整体营收和净利润同比下滑，但剔除剥离影响后，营收和新增订单均实现显著增长。2022年第一季度，公司营收和净利润实现大幅扭亏，显示业务复苏迹象。公司对新技术、新场景进行前瞻布局，如数据安全、工业互联网安全、云计算等，推动多业务线协同增长。公司还推出了股权激励计划，设定明确的业绩目标，增强团队积极性和公司发展信心。

主要观点

业务结构调整：2020年9月公司剥离电线电缆业务，聚焦网络安全领域，提升了主业的专注度与成长性。
新赛道业务快速增长：公司在数据安全、云计算、云安全、国产化等新赛道业务上实现爆发式增长，其中数据安全收入同比增长192.68%，国产化业务收入增长近10倍。
营收结构优化：基础安全产品与服务保持稳健增长，新赛道产品增速显著，尤其在云计算与云安全领域表现突出。
研发投入加大：2021年研发费用同比增长47.35%，主要用于夯实基础业务和布局新方向，成效逐步显现。
销售费用增长：销售费用同比增长33.56%，公司通过渠道拓展和行业深耕，提升市场覆盖能力。
股权激励计划：公司推出“奋斗者”第一期股票期权激励计划，设定2022-2024年净利润与营收增长目标，分别为30%、60%、100%和20%、40%、60%，以增强团队动力。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营收分别为43.91亿元、55.77亿元、70.92亿元，归母净利润分别为6.04亿元、7.67亿元、9.98亿元，EPS分别为0.51元、0.65元、0.84元，对应PE分别为18倍、14倍和11倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务数据概览（2022.04.29）

当前股价：9.24元
总股本：11.86亿股
流通A股：11.56亿股
资产负债率（2021）：18.26%
ROE（摊薄2021）：2.43%
PE（TTM）：42.04
PB（LF）：1.17

2021年业绩表现

营收：33.52亿元，同比减少41.24%
归母净利润：2.30亿元，同比减少42.52%
收入调减原因：因个别客户应收票据逾期，导致收入与利润调减1.90亿元与1.93亿元，但逾期款项已全部收回，预计2022年可确认收入。

2022年第一季度业绩

营收：3.78亿元，同比增长42.80%
归母净利润：-0.65亿元，同比增长32.14%

营收结构分析

业务类别	营收（亿元）	同比增长	占比
基础安全产品与服务	22.52	+14.63%	67.18%
大数据与态势感知	3.89	+20.77%	11.61%
基础安全服务	4.31	+19.33%	12.87%
云计算与云安全	2.77	+53.38%	8.25%