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报告摘要

天融信（002212.SZ）2020年报及2021年一季报总结

核心内容

天融信发布2020年度及2021年第一季度业绩报告，整体表现符合市场预期，尤其在网络安全业务方面展现出显著增长和盈利能力提升。

2020年全年业绩

总收入：57.04亿元，同比下降19.56%
归母净利润：4.00亿元，同比下降0.21%
扣非净利润：4.47亿元，同比增长42.58%
利润分配预案：每10股派现0.4元（含税）

网络安全业务表现

网络安全业务收入：28.32亿元，同比增长17.17%
归母净利润：5.02亿元，同比增长27.53%
扣非净利润：4.37亿元，同比增长26.33%
毛利率：65.80%，同比增长3.01个百分点
剔除股份支付费用影响后的归母净利润增长：15.16%
新增订单金额增长：47.41%
主要增长行业：
- 税务：增长63%
- 能源：增长47%
- 卫生：增长43%
- 政法：增长34%

2021年第一季度业绩

Q1收入：2.65亿元，同比下降64.34%
Q1归母净利润：-9539万元，同比增长39.38%
Q1订单增长：约200%，较2019年增长约130%

新业务方向增长显著

数据安全：增长超过300%
工业互联网安全：增长超过95%
云安全与安全云服务：分别增长超过150%和113%

投资建议

2021年~2022年EPS预测：0.59元、0.84元
投资评级：维持“买入-A”评级
预计未来6-12个月投资收益率：领先沪深300指数15%以上

风险提示

行业竞争加剧
政策推动效果不及预期

财务数据概览

营收与利润预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入	70.91	57.04	41.64	54.13	69.29
净利润	40.10	40.01	69.16	98.53	126.44
毛利率	26.7%	37.4%	65.0%	65.0%	65.0%
营业利润率	6.7%	10.1%	19.4%	21.3%	21.3%
净利润率	5.7%	7.0%	16.6%	18.2%	18.2%

财务指标预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE（净资产收益率）	4.5%	4.2%	6.6%	8.6%	9.9%
ROA（总资产收益率）	3.6%	3.5%	5.9%	7.7%	8.8%
ROIC（投资回报率）	5.4%	5.4%	9.1%	15.9%	16.9%

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（PE）	54.9	55.0	31.8	22.3	17.4
市净率（PB）	2.5	2.3	2.1	1.9	1.7
P/S（市销率）	3.1	3.9	5.3	4.1	3.2
EV/EBITDA	37.2	30.6	18.2	13.7	9.8

总结

天融信2020年全年及2021年第一季度的业绩显示出网络安全业务的强劲增长和盈利能力的提升。尽管整体收入和净利润出现小幅下降，但得益于剥离电缆资产，公司更加聚焦于网络安全主业，同时在研发投入和市场拓展方面取得显著成效。新方向业务如数据安全、工业互联网安全和云安全等增长迅速，为公司未来的发展提供了新的增长点。公司未来盈利预期良好，维持“买入-A”评级。然而，需关注行业竞争加剧和政策效果不及预期等潜在风险。

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