20250419-五矿期货-锌周报_宏观风险退潮_下游采买转弱_29页_3mb

锌周报总结

核心内容概述

本周锌价整体呈现震荡下行趋势，国内锌价小幅回升，而海外锌价跌幅较大。锌市场供需格局偏宽松，宏观风险逐步退潮，锌价波动率下降。下游采买在清明节后有所减弱，预计短期内锌价将低位震荡，中长期仍有下行压力。

主要观点

价格回顾

• 沪锌指数：上周沪锌指数收涨0.25%，至22056元/吨，单边交易总持仓23.52万手。
• 伦锌价格：LME市场周五休市，截至周四伦锌3S跌至2595美元/吨，总持仓20.33万手。
• 基差情况：国内上海地区基差170元/吨，天津基差290元/吨，广东基差415元/吨，沪粤价差-245元/吨。
• 进口盈亏：锌锭进口盈亏为-172.72元/吨，进口窗口临近。

宏观分析

• PMI数据：3月欧洲PMI为48.6，中国PMI为50.5，美国PMI为49.0，日本PMI为48.4，全球PMI边际下行至50.3，对有色板块的消费支撑减弱。
• 利率与锌价：美国联邦基金利率与LME锌价走势未见明显联动，宏观扰动边际退潮。

供给分析

• 锌矿产量：2024年3月国内锌矿产量28.48万金属吨，同比减少1.9%，环比增加18.2%。
• 锌矿进口：2025年2月锌矿净进口46.14万干吨，同比增加83.3%，环比增加16.3%。
• 加工费：本周锌精矿国产TC为3450元/金属吨，进口TC为35美元/干吨。
• 锌锭供应：2025年3月锌锭产量52.55万吨，同比减少5.6%，环比增加4.6%。1-3月累计产量159.5万吨，同比增加1.6%。
• 锌锭库存：2025年2月国内锌锭总供应52.84万吨，同比增加3.7%，环比减少11.2%。1-2月累计供应112.34万吨，同比增加9.6%。

需求分析

• 镀锌结构件：本周开工率为64.34%，原料库存1.7万吨，成品库存37.2万吨。
• 压铸锌合金：开工率为58.39%，原料库存1.3万吨，成品库存0.9万吨。
• 氧化锌：开工率为60.79%，原料库存0.3万吨，成品库存0.5万吨。
• 表观需求：2025年2月国内锌锭表观需求41.99万吨，同比减少19.4%，环比减少28.3%。1-2月累计表观需求100.54万吨，同比增加16.5%。

关键信息

供需库存

• 国内供需差：2025年2月国内锌锭供需差为过剩10.85万吨，1-2月累计供需差为过剩11.81万吨。
• 社会库存：国内社会库存小幅录减至10.00万吨。
• 期货库存：上期所锌锭期货库存录得0.77万吨。
• LME库存：LME锌锭库存录得19.54万吨，注销仓单3.93万吨，隐性库存显性化，导致基差价差回落。

价格展望

• 短期趋势：宏观扰动边际退潮，锌价波动率下降，预计短线锌价低位震荡。
• 中长期风险：伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有下行风险。
• 持仓情况：沪锌前20净多持仓转为净空，伦锌投资基金净多持仓大减，商业企业净空持仓亦有下行，整体持仓偏空。

结论

综合来看，锌市场在宏观风险退潮后，价格波动趋于平稳。国内锌锭供应维持高位，库存处于历年高位，下游采买在清明节后逐步转弱。进口窗口临近，或有锌锭流入，进一步增加市场供应压力。整体市场仍处于供过于求状态，中长期锌价或面临下行压力。