20250403-五矿期货-锌月报_宏观情绪退潮_下游逢低采买_29页_3mb

锌月报总结

核心内容

本报告分析了2025年3月锌价走势、国内外供需情况、库存变化及价格展望，重点指出宏观情绪退潮后，锌价受到下游需求疲软和供给过剩的影响，出现下行趋势。

主要观点

价格回顾

• 国内：3月锌价冲高回落，沪锌加权收跌0.58%至23330元/吨，单边交易总持仓增长5.70万手至23.18万手。
• 海外：伦锌3M收跌0.71%至2790美元/吨，单边交易总持仓微增至22.31万手。
• 月差变化：国内社会库存小幅录减至12.59万吨，锌价下跌导致月差边际走强，预计锌价仍有进一步下行空间。
• 跨市价差：剔汇后沪伦比价录得1.16，锌锭进口盈亏为-1034.9元/吨。

宏观分析

• 3月全球PMI指数边际下行至50.3，其中中国PMI为50.5，美国和日本PMI分别为49.0和48.4。
• 虽然贵金属仍在宏观驱动下走强，但有色板块因工业需求疲软，整体出现下行趋势。

供给分析

• 锌精矿产量：2025年2月国内锌矿产量24.09万金属吨，同比上升9.5%，环比下降8.3%；1-2月累计产量50.37万金属吨，累计同比上升9.3%。
• 锌精矿进口：2月净进口锌矿46.14万干吨，同比上升83.3%，环比上升16.3%；1-2月累计净进口锌矿85.83万干吨，累计同比上升32.8%。
• 锌锭产量：2月国内锌锭产量50.25万吨，同比微升0.2%，环比下降11.4%；1-2月累计产量106.95万吨，累计同比上升5.6%。
• 锌锭进口：2月净进口锌锭2.59万吨，同比上升213.3%，环比下降7.7%；1-2月累计净进口锌锭5.39万吨，累计同比上升339.1%。
• 国内锌锭总供应：2月国内锌锭总供应52.84万吨，同比上升3.7%，环比下降11.2%；1-2月累计供应112.34万吨，累计同比上升9.6%。

需求分析

• 镀锌结构件：本周开工率为60.64%，原料库存1.4万吨，成品库存36.7万吨。
• 压铸锌合金：本周开工率为58.10%，原料库存1.3万吨，成品库存0.9万吨。
• 氧化锌：本周开工率为60.62%，原料库存0.3万吨，成品库存0.5万吨。
• 国内锌锭表观需求：2月表观需求41.99万吨，同比减少19.4%，环比减少28.3%；1-2月累计表观需求100.54万吨，累计同比上升16.5%。

关键信息

供需库存

• 国内锌锭供需差：2025年2月国内锌锭供需差为过剩10.85万吨，1-2月累计供需差为过剩11.81万吨。
• LME锌锭库存：录得13.65万吨，注销仓单7.99万吨，注册仓单降至一年内新低，推动Cash-3m价差及3m-15m价差持续抬升。

价格展望

• 持仓情况：沪锌前20净多持仓钝化，伦锌投资基金净多微增，商业企业净空上行，整体持仓中性。
• 趋势判断：国内锌价在库存去库和需求疲软的背景下，仍有进一步下行的空间和风险，但跌速可能放缓。

附注

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