20250419-五矿期货-铅周报_宏观风险退潮_再生支撑偏强_35页_3mb

铅周报总结

核心内容

2025年4月19日发布的铅周报分析了铅市场的供需、库存及价格走势，指出当前市场宏观风险有所退潮，铅价呈现偏强震荡趋势。报告从原生供给、再生供给、需求分析、供需库存和价格展望五个方面展开，为市场参与者提供全面的市场动态和展望。

主要观点

• 价格回顾：上周铅价下探后回升，沪铅指数收涨0.71%至16864元/吨，LME铅价收涨至1927.5美元/吨。国内社会库存录减至6.29万吨，再生原料支撑下跌幅不及外盘，沪伦比价维持高位，进口窗口临近。
• 原生供给：原生铅精矿进口TC为-20美元/干吨，国产TC为650元/金属吨。2025年3月中国原生铅产量29.37万吨，同比减少9.1%，但环比增加6.4%。原生开工率录得63.25%，原生锭厂库0.8万吨。
• 再生供给：再生铅废料库存13.4万吨，再生铅锭周产4.5万吨，再生锭厂库1.1万吨。2025年3月再生铅产量37.81万吨，环比大幅增长78.9%，但同比小幅增长0.5%。
• 需求分析：铅蓄电池开工率维持在72.5%的高位，铅锭表观需求同比下降33.1%。随着新能源车渗透率提升，启动电池需求保持稳定增长，而电动二、三轮车终端需求因快递、外卖等配送场景增长而改善。
• 供需库存：2025年2月国内铅锭供需差为过剩0.20万吨，1-2月累计供需差为短缺-0.17万吨。全球铅锭供需差在2024年1月为过剩0.81万吨，海外为过剩9.40万吨。
• 价格展望：当前宏观扰动边际退潮，沪铅波动率持续下行，中期预计沪铅指数在16300-17800元/吨间箱体震荡。进口窗口临近，铅锭进口盈亏为-376.05元/吨，沪伦比价维持高位。沪铅前20净持仓转为净多，伦铅投资基金维持净空，商业企业持仓亦有转空，整体持仓指引偏中性。

关键信息

原生供给

• 2025年2月铅精矿净进口6.82万实物吨，同比减少41.0%，环比减少9.8%。
• 2025年3月中国铅精矿产量11.54万金属吨，同比增加9.9%，环比增加55.7%。
• 1-3月原生铅产量累计86.33万吨，同比减少3.3%。
• 原生铅矿库存较高，折31.41天，显示供应偏宽松。

再生供给

• 2025年2月铅废库存13.4万吨，再生铅锭周产4.5万吨，厂库1.1万吨。
• 2025年3月再生铅产量37.81万吨，同比微增0.5%，环比大幅增长78.9%。
• 1-3月再生铅产量累计90.85万吨，同比减少9.6%。

需求分析

• 铅蓄电池开工率维持在72.5%。
• 2025年2月国内铅锭表观需求43.56万吨，同比下降33.1%，环比下降34.2%。
• 1-2月累计表观需求109.81万吨，同比下降5.8%。
• 随着新能源车渗透率提升，启动电池需求保持稳定增长。电动二、三轮车终端需求因快递、外卖等配送场景增长而改善。

供需库存

• 国内社会库存录减至6.29万吨，期货库存录得4.78万吨，原生基差-90元/吨。
• LME铅锭库存录得28.16万吨，注销仓单12.15万吨，外盘cash-3S合约基差-15.21美元/吨。
• 全球铅锭供需差在2024年1月为过剩0.81万吨，海外为过剩9.40万吨。

价格展望

• 中期预计沪铅指数在16300-17800元/吨间箱体震荡。
• 沪伦比价录得1.198，铅锭进口盈亏为-376.05元/吨。
• 跨市价差显示，内盘再生原料支撑下跌幅不及外盘，铅锭进口窗口临近。

结论

综合来看，铅市场在宏观风险退潮后，呈现偏强震荡走势。原生供应维持高位，再生原料供应偏紧，但进口窗口临近，或对市场形成一定支撑。下游需求维持稳定，铅蓄电池开工率高位运行，启动电池需求受新能源车发展影响，保持增长趋势。整体市场供需关系趋于平衡，价格预计在箱体范围内震荡。