20180520-天风证券-石油化工_中美能源合作前景分析_12页_2mb

中美能源合作前景分析总结

核心内容

中美能源合作具备良好基础，主要基于中国对原油和天然气的高进口依赖以及美国页岩油、页岩气的快速增长。然而，美国在页岩油和页岩气的消化与出口方面面临挑战。为了推动中美能源合作，需要满足以下三个关键条件：

1. 高油价：有利于中国寻求低成本原油，同时为美国页岩油生产商提供更高的实现价格。
2. 低气价：美国天然气价格相对较低，有助于中美天然气贸易实现盈利，从而推动基础设施建设。
3. 基础设施：能源贸易，尤其是天然气和NGL（天然气凝析液）贸易，需要高额、长周期的基础设施投资，合资合作是双方合作的切入点。

主要观点

原油领域：Midland-WTI价差是市场焦点，或成中美合作切入点

• Midland-WTI价差：当前价差约为12美元/桶，接近2014年页岩油增产时期的水平，反映了Permian地区管道输送能力的瓶颈。
• 合作潜力：若管道疏通，美国页岩油可通过墨西哥湾出口至中国，提升页岩油生产商收益，同时为中国提供低成本原油，缓解通胀压力。
• 炼厂加工油种问题：中国炼厂需考虑加工油种的适应性，尤其是民营大炼化项目投产后对新油源的需求。

天然气及NGL领域：完美的利益结合点

• 中国天然气进口依赖：2017年中国天然气对外依存度为37%，低于原油，但天然气贸易对基础设施依赖度高。
• 中美合作优势：美国LNG出口能力强，贸易定价灵活，可为中国的天然气需求提供补充。
• NGL合作机会：美国乙烷产量高，存在大量回注，与中国对乙烷裂解原料的需求契合。多家中国公司已与美国企业达成乙烷进口协议，如卫星石化、南山集团等。

关键信息

中美能源合作现状

• 中国原油、天然气高度依赖进口。
• 美国页岩油、页岩气产量增长快，但面临消化和出口问题。
• 合作需考虑基础设施建设、油价走势及炼厂加工油种的适应性。

原油市场分析

• 价格走势：WTI价格为71.28美元/桶，环比上涨0.58美元；布伦特价格为78.51美元/桶，环比上涨1.39美元。
• 价差情况：国际裂解价差整体下降，但中国国内部分价差有所上升，反映出市场供需变化。

天然气市场分析

• 价格走势：亨利港价格为2.72美元/百万英热，环比下降0.03美元；JKM价格为9.11美元/百万英热，环比上涨1.14美元。
• 价差情况：国际天然气价差上涨，国内LNG价格有所回升，开工率提升。

聚酯产业链分析

• 产品价格：涤纶长纤均价下降4元/吨，涤纶短纤上涨20元/吨，PTA上涨55元/吨。
• 盈利情况：涤纶长丝单位盈利下降28元/吨，涤纶短纤单位盈利下降13元/吨，PTA单位盈利上升24元/吨。
• 库存与开工率：涤纶产品库存增加，PTA开工率下降。

重点关注

• 重点推荐公司：中国石化、中国石油股份（H）、卫星石化、海油工程。
• 投资逻辑：油价上行、中美能源合作前景、天然气及NGL基础设施建设需求。
• 风险提示：油价大跌风险、中美能源合作受阻风险。

重点标的推荐表

总结

中美能源合作前景广阔，尤其在天然气及NGL领域具有显著的协同效应。合作需依赖高油价、低气价及基础设施建设。重点推荐的公司包括中国石化、中国石油股份（H）、卫星石化、海油工程等，其受益于油价上行及中美能源合作带来的机遇。同时，需关注油价下跌及中美合作受阻等风险。