20250820-交银国际证券-昆仑能源-00135.HK-下半年并购项目将加快零售气增量_股息率仍吸引_7页_379kb

昆仑能源公司业绩分析总结

交银国际研究报告分析昆仑能源（135 HK）的燃气业务表现。重点涵盖2025年上半年业绩、并购计划及财务预测。

2025年上半年，公司盈利同比下降4.4%，达31.6亿元人民币，仅占原预期全年目标的45%，主要因燃气销售板块承压。业绩低于预期的原因包括零售气销量同比仅增2.2%（受暖冬影响），售气毛差下降至每方0.44元，拖累税前盈利约4亿元；其他收入下降48.9%，主要受政府补贴项目结算影响。

积极方面，LNG加工业务税前利润同比大增2.9倍至1.35亿元，员工成本和管理费用分别下降10.1%和8.9%，中报派息同比增1.2%，股息率提升至45.46%，略超全年指引。预计下半年新增并购项目将使零售气销量增长加速到约5%，全年同比增长4.5%，售气毛差维持0.44元水平。2025年全年的核心盈利预计基本持平在64亿元，股息率提升至4.9%，估值目标价下调至8.85港元，维持买入评级，因公司保持净现金水平。

财务预测显示，2025/26年盈利预测下调8%/10%，但股息率和未来增长仍具吸引力。整体来看，公司面临短期压力，但并购扩张和成本优化提供支撑，建议关注其长期潜力。