20230512-交银国际证券-昆仑能源-00135.HK-年初至今运营情况符合预期_估值仍较同业有折让_维持行业首选_6页_403kb

报告概述

本报告由交银国际发布，针对昆仑能源（135HK），评估其2023年年初至今的表现与未来展望。主要聚焦天然气销售、LNG业务、财务数据和估值预测，结论表明公司运营稳健，估值可能提升。

关键经营表现

• 零售气量增长：年初至今零售气量增长符合公司预期，全年指引为10%，分析师估计当前进展顺利。
• 售气毛差：维持平稳，预计2023年售气毛差小幅上涨至0.507元/立方米，受益于淡季气价顺价。
• LNG业务影响：LNG码头气化费调整是短期不确定因素，但敏感度测试显示对全年盈利影响约4%，幅度温和。公司LNG加工厂扭亏目标不变，利用率调节以适应需求。
• 整体盈利：2023年至2025年，天然气销售与LNG业务利润占比保持在97-98%，引导利润可见性高。

估值与目标价

• 评级：维持买入评级和行业首选股，2023年市盈率从91倍上调至105倍，目标价从848港元上调至936港元，潜在涨幅258%。
• 市场比较：当前估值较新奥能源、华润燃气有约20%折让，但盈利构成更稳健，因此估值仍有提升空间。
• 股价表现：过去一个月股价上涨18%，领先同业4%回报，主要驱动因素包括国企改革偏好和高盈利可见性。

风险因素

• 短期不确定性：LNG码头气化费下调风险，但公司声明调整无回溯期。
• 整体风险：房地产放缓影响新增接驳规模，但较小规模增接或减少阻力。

财务预测与数据

视觉化数据显示，2023年至2025年收入年增16-23%，净利润和每股盈利年增30-90%，市账率保持稳定。财务比率如净利率3.7-40%和ROE 8.9-11.0倍显示盈利稳健。

结论

分析师认为昆仑能源受益于天然气市场需求增长和盈利稳定，尽管有短期风险，但长期增长潜力大。估值调整反映了市场认受性，推荐买入。

免责声明

报告包含分析师披露、商业关系和免责声明，必须阅读。核心数据完整，但依赖外部风险因素。