20161106-中泰证券-商业贸易三季报点评报告：行业筑底延续，个股分化加剧_20页_1mb

行业总结：零售行业在新零售时代的转型与增长机遇

核心内容

本报告聚焦于零售行业在新零售时代的转型与增长机遇，重点分析了线上线下融合、跨境电商及农村电商的发展趋势，并对部分重点上市公司如苏宁云商、南极电商等的业绩表现和投资价值进行了深入点评。报告指出，尽管零售行业整体仍面临盈利压力，但部分转型企业已展现出强劲的成长性，未来有望成为行业增长的引擎。

主要观点

• 行业趋势：新零售时代下，线上线下融合成为主流趋势，跨境电商和农村电商成为电商增长的新路径。
• 市场表现：前三季度线上消费增速显著高于线下，但线下仍是消费的主流方式，占比高达88.3%。
• 竞争格局：B2C市场进入平稳期，阿里、京东占据主导地位，供应链管理成为竞争焦点。
• 板块分化：零售板块整体盈利状况有所好转，但内部子行业分化明显，百货板块持续负增长，而超市板块在供应链效率提升方面表现较好。
• 转型企业：部分转型企业如南极电商、跨境通、永辉超市等业绩表现亮眼，显示出较强的市场竞争力和成长潜力。

关键信息

行业数据

• 上市公司数：90家
• 行业总市值：1135136.256亿元
• 行业流通市值：802779.5076亿元
• 零售板块营收：前三季度共实现2925.86亿元，同比增长7.94%
• 社零总额：前三季度突破23万亿元，同比增长10.4%
• 线上零售额：27950亿元，同比增长25.1%

重点公司概况

投资建议

• 持续推荐：苏宁云商和南极电商，因其在新零售时代的整合能力和电商生态的完善性。

• 苏宁云商：

  • 线上自营维持中高速成长，开放平台增长恢复。
  • 线下门店稳扎稳打，苏宁云店转型效果初显。
  • 物流、金融等增值服务开始放量，进入高速成长轨道。
  • 预计2017年销售收入为1933亿元，给予2017年0.7XPS，市值1353亿元，目标价14.53元，评级为“买入”。

• 南极电商：

  • 依托“品牌/品类/IP+服务型工具+渠道+内容”矩阵生态圈，业绩高增长无虞。
  • 收购卡帝乐鳄鱼和帕兰朵，预计2016-2018年净利润分别为0.3、0.8、1.3亿元，CAGR为50%以上。
  • 增资喜恩恩，加快IP授权和品牌拓展。
  • 给予2017年PEX50倍，目标市值300亿元，对应目标价18.1元，评级为“买入”。

风险提示

• 线上增长不及预期
• 线上运营巨额亏损，现金流吃紧
• 传统零售商转型线上失败
• 与阿里合作不顺畅，不能够实现线上线下全面对接
• 金融业务管理风险

图表目录

• 图表1：线上消费市场规模增速持续加快
• 图表2：线上增速高于线下，但线下消费占比仍大
• 图表3：B2C市场增速开始逐步放缓
• 图表4：国内B2C市场步入平稳期，天猫京东稳居前两位
• 图表5：互联网先进技术对接零售的核心要素，线上线下融合一体化成为趋势
• 图表6：预计今年农村网购市场规模翻倍增长
• 图表7：全国淘宝村数量首次突破1000大关
• 图表8：国内跨境进口电商市场持续增长
• 图表9：2016年平台型跨境进口电商市场格局
• 图表10：重点公司前三季度营收同比变化情况
• 图表11：重点公司三季度扣非净利润同比变化情况
• 图表12：苏宁云商单季度收入及增速
• 图表13：苏宁云商线上收入及增速
• 图表14：苏宁云商线下门店收入及增速
• 图表15：南极电商已初步搭建的“品牌+工具+渠道+内容”的矩阵生态圈
• 图表16：重点公司估值情况

结论

整体来看，零售行业在新零售时代面临转型压力，但也迎来了新的增长机遇。重点企业如苏宁云商和南极电商通过线上线下融合、供应链优化和多元化布局，展现出较强的市场竞争力和成长潜力，值得投资者重点关注。