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锂电池业务逐季恢复，应用领域扩展拉动需求

核心内容

公司2023年实现营收52.2亿元，同比下降16.92%，归母净利润1.4亿元，同比下降62.78%。2024年第一季度实现营收14.3亿元，同比增长46.77%，归母净利润0.71亿元，同比增长663.09%。整体来看，公司业绩在2024年Q1开始显著改善，锂电池业务逐步恢复，盈利状况有所反转。

主要观点

• 锂电池业务复苏：公司锂电池业务在2023年下半年开始逐步修复，2024年Q1出货量达7500万颗，预计全年出货量将达4亿颗。公司预计下游库存已回归正常水平，叠加新应用场景拓展，锂电池业务将重回增长轨道。
• 盈利能力提升：随着锂电池出货量恢复，公司盈利能力逐步改善。2024年Q1归母净利润同比增长663.09%，预计2024-2026年归母净利润分别为4.42/5.54/6.80亿元，显示公司盈利预期良好。
• 海外产能扩张：公司启动马来西亚锂电池项目，预计2025年Q2投产，一期产能3亿颗，有助于提升单颗盈利水平，增强市场竞争力。
• 应用领域扩展：公司不仅在传统电动工具、清洁电器、智能出行等领域保持优势，还在BBU模块、eVTOL、AI机器人等新兴领域拓展，推动市场需求增长。
• LED业务稳定增长：2023年LED业务扭亏为盈，实现利润0.04亿元，2024年Q1利润达600万元，全年预计利润0.5亿元。公司持续推进LED业务从普通照明向背光领域转型。
• 金属物流业务持续发展：得益于新能源汽车零部件业务拓展，金属物流业务保持良好运营，预计2024年全年利润将超过1.5亿元。
• 财务指标改善：公司2024年净利润率提升至7.60%，ROE从2.95%提升至6.79%，资产结构优化，资产负债率上升但整体仍处于可控范围。

关键信息

营收与盈利预测

分业务收入及毛利率预测

财务指标预测

风险提示

• 锂电池需求不及预期：若下游需求恢复不及预期，可能影响公司业绩表现。
• 行业产能过剩：可能导致价格战，压缩利润空间。
• LED行业低迷：若LED市场需求疲软，可能影响公司盈利能力。

投资建议

• 公司锂电池业务逐步复苏，新应用场景拓展有望支撑长期增长。
• 预计2024-2026年公司盈利能力将显著提升，归母净利润稳步增长。
• 考虑短期需求仍处于低位，维持“持有”评级。

重要声明

• 本报告由西南证券发布，数据来源为Wind和西南证券。
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