20221026-浙商证券-邮储银行-601658.SH-邮储银行2022年三季报点评_利润保持快增_定增补充弹药_4页_712kb

邮储银行2022年三季报总结

核心内容

邮储银行在2022年前三季度实现了利润的快速增长，不良贷款率保持在行业低位，整体业绩符合市场预期。同时，公司通过定增计划补充资本，为中长期发展提供支持。

主要观点

• 利润增长：2022年前三季度，邮储银行归母净利润同比增长14.5%，虽然环比略有下降，但仍处于较高水平。
• 营收增速：营收同比增长7.8%，环比下降2.2个百分点，主要受到息差收窄和优先股赎回影响。
• ROE与ROA：年化ROE达到13.9%，同比提升0.2个百分点；年化ROA为0.76%，同比提升2个基点。
• 不良贷款率：2022年第三季度末不良率为0.83%，处于行业较低水平，但关注率和逾期率环比上升，主要受疫情冲击影响。
• 拨备覆盖率：拨备覆盖率从409%降至404%，但仍保持充足水平。
• 定增计划：公司计划通过定增募集不超过450亿元人民币，以补充核心一级资本，预计核心一级资本充足率将提升约64个基点至10.19%。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润将分别增长14.5%、15.1%、15.3%，对应BPS分别为7.48元、8.23元、9.10元。
• 估值水平：当前PB估值为0.53倍，目标价为5.24元/股，对应2022年PB为0.70倍，现价有约33%的上涨空间。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为其表现将优于沪深300指数。

关键信息

利润增长分析

• 净息差：2022年前三季度净息差（日均）环比下降4个基点至2.23%，主要由于资产端收益率下行和零售贷款占比下降。
• 优先股赎回：2022年第三季度赎回478.69亿元境外优先股，带来一次性汇兑损失，影响盈利表现。
• 未来展望：预计全年盈利增速将保持平稳，随着LPR降息影响消退和存款降息红利显现，息差有望企稳，同时储蓄代理费率下调将改善成本端压力。

资产质量分析

• 不良贷款：2022年第三季度不良贷款余额为58,899百万元，不良率0.83%。
• 关注与逾期贷款：关注率和逾期率环比上升，主要由于疫情对消费贷和信用卡资产质量的影响。
• 拨备覆盖率：2022年第三季度拨备覆盖率降至404%，但仍维持较高水平，资产质量保持稳定。

定增补充资本

• 定增计划：公司计划募集不超过450亿元人民币，用于补充核心一级资本。
• 资本充足率：若成功募集，核心一级资本充足率将提升至10.19%，增强资本实力，支持业务发展。

盈利预测与估值

• 归母净利润：预计2022-2024年归母净利润分别增长14.5%、15.1%、15.3%。
• BPS：预计2022-2024年每股净资产分别为7.48元、8.23元、9.10元。
• PB估值：当前PB为0.53倍，预计未来三年PB分别为0.48倍、0.43倍。
• 目标价：目标价为5.24元/股，对应2022年PB为0.70倍，有约33%的上涨空间。

风险提示

• 宏观经济失速：若经济持续下滑，可能对资产质量产生负面影响。
• 不良贷款大幅暴露：不良贷款生成率可能上升，导致拨备压力加大。

财务摘要

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数上涨20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数上涨10%~20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数涨跌10%以内。
• 减持：证券相对于沪深300指数下跌10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨跌10%以内。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下。

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