20220822-浙商证券-邮储银行-601658.SH-邮储银行2022年中报点评_营收韧性超预期_5页_761kb

邮储银行2022年中报总结

核心内容

邮储银行在2022年半年度报告中展现了较强的营收韧性和良好的资产质量。尽管受到疫情冲击和经济下行压力的影响，其盈利能力和中收增长依然表现出色，显示出其在复杂环境下的稳健运营能力。

主要观点

• 营收增长：2022H1邮储银行营收同比增长10.0%，增速略降，但超出市场预期，主要得益于中收的显著增长。
• 利润表现：归母净利润同比增长14.9%，但增速环比下降2.9pc，主要由于业务及管理费的上升。
• 净息差变化：净息差环比下降5bp至2.27%，但受2021H1低基数效应影响，息差对盈利的拖累有所缓解。
• 中收增长：中收同比增长56%，其中理财中收增长155%，显示出理财净值化转型的积极影响。
• 资产质量：不良贷款率保持在0.83%，关注率和逾期率略有上升，但整体资产质量依然优异，拨备覆盖率维持在409%以上。

关键信息

营收与利润

• 营收：2022H1营收同比增长10.0%，增速较2022Q1下降0.1pc。
• 归母净利润：2022H1同比增长14.9%，增速较2022Q1下降2.9pc。
• ROE：年化ROE为13.4%，同比上升0.1pc。
• ROA：年化ROA为0.73%，同比提升2bp。

财务指标变化

• 净息差：日均净息差环比下降5bp至2.27%，期初期末净息差环比下降4bp至2.21%。
• 生息资产收益率：期初期末生息资产收益率环比下降6bp至3.77%。
• 负债成本率：期初期末负债成本率环比上升2bp至1.62%。
• 非利息净收入：2022H1非利息净收入同比增长42.2%，其中手续费净收入增长56.4%。

资产质量

• 不良贷款：2022H1末不良贷款余额为57,888百万元，不良率0.83%，环比上升1bp。
• 拨备覆盖率：2022H1末拨备覆盖率409%，环比下降4pc。
• 零售不良率：2022H1末零售不良率较2021A提升17bp，主要由于疫情和经济下行对非房消费贷和信用卡的影响。

资本与流动性

• 核心一级资本充足率：2022H1为9.33%，环比下降28bp。
• 资本充足率：2022H1为14.60%，环比下降39bp。
• 贷存比：2022H1为58.60%，预计未来将继续上升。

投资评级

• 投资评级：买入（维持），现价对应PB估值0.60倍，目标价6.75元/股，对应2022年PB0.90倍，现价空间50%。

展望与风险提示

• 未来展望：预计邮储银行营收增速稳中趋降，但受稳增长政策和疫情影响消退的影响，息差下行幅度有望趋缓。中收有望保持较快增长，受益于财富管理战略推进和资本市场回暖。
• 风险提示：宏观经济失速、不良大幅暴露等风险。

财务预测

估值指标

投资建议

投资者应基于自身情况独立评估投资决策，不应仅依赖投资评级。不同机构采用的评级术语及标准可能不同，本报告采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，仅供客户参考，不构成投资建议。报告信息来源于公开资料，本公司不对信息的真实性、准确性及完整性作出任何保证。未经授权，不得复制、发布或传播本报告的全部或部分内容。