> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 邮储银行2026年半年报业绩点评总结 ## 核心内容概述 邮储银行在2026年上半年实现了营收和利润的稳健增长，同时对公存贷款规模显著提升，展现了良好的业务发展态势。然而，公司也面临一些挑战，如信用减值损失大幅增加、净息差持续收窄及零售业务风险上升等。 ## 主要观点 - **营收与利润增长** 2026年H1，公司实现营业收入1924.82亿元，同比增长7.26%；归母净利润515.03亿元，同比增长4.62%。其中，Q2单季营收和利润分别同比增长6.92%和7.48%，显示出利润增速明显回升。 - **净息差改善** 净息差为1.63%，较Q1和年初分别收窄2BP和3BP。息差降幅收窄主要得益于负债端成本改善，生息资产收益率和计息负债成本率分别较年初下降21BP和18BP。 - **对公业务表现亮眼** 对公贷款增长14.08%至4.87万亿元，其中科技贷款和绿色贷款分别增长16%和8.95%。对公存款增长较快，显示转型成效明显。 - **零售业务增长乏力** 零售贷款仅增长1.30%，按揭和信用卡规模下滑，个人小额贷款增长6.74%。零售不良率上升至1.58%，个人小额贷款不良率达2.55%，需持续关注。 - **非息收入双位数增长** 非息收入同比增长12.25%，其中理财业务和投行业务收入增长显著，分别增长36.66%和16.41%。手续费及佣金净收入同比增长12.20%。 - **投资收益改善** 投资收益和公允价值变动损益分别同比增长16.43%和6.62%，实现投资收益增速转正。 - **资产质量总体稳健** 6月末不良贷款率为1.00%，关注类贷款占比为1.73%。拨备覆盖率降至214.93%，较年初下降13.01个百分点，但仍处于较高水平。 - **资本充足率保持稳定** 核心一级资本充足率为10.04%，一级资本充足率为11.49%，资本充足率为14.19%，较年初分别下降0.49、0.61和0.33个百分点。 ## 关键信息 - **财务指标** - 营业收入：1924.82亿元（+7.26%） - 归母净利润：515.03亿元（+4.62%） - 年化ROE：9.60%（-1.31个百分点） - 非息收入：453.35亿元（+12.25%） - 投资收益：+16.43% - 公允价值变动损益：+6.62% - 理财产品规模：1.44万亿元（+9.24%） - AUM：19.18万亿元（+4.81%） - **业务增长** - 对公贷款：4.87万亿元（+14.08%） - 零售贷款：4.91万亿元（+1.30%） - 存款总额：17.44万亿元（+5.42%） - 公司存款：大增21.81% - 定期存款占比：75.67%（较年初提升） - **风险提示** - 宏观经济增长不及预期 - 零售不良暴露导致资产质量恶化 - 净息差收窄幅度超预期 - **投资建议** - 评级：推荐 - 2026-2028年BVPS预测：8.92元/9.49元/10.09元 - 当前股价PB：0.56X/0.53X/0.49X ## 附录要点 - **财务预测表** - 2026E年营业收入预测为382.008亿元，同比增长7.39% - 归母净利润预测为92.47亿元，同比增长5.80% - 拨备前利润预测为140.376亿元，同比增长7.03% - 税前利润预测为103.04亿元，同比增长4.91% - 资本充足率：14.19%（较年初下降0.33%） - **资产与负债结构** - 贷款总额：10.27万亿元（+6.41%） - 存款总额：17.44万亿元（+5.42%） - 生息资产收益率：2.63%（较年初下降21BP） - 计息负债成本率：1.01%（较年初下降18BP） - **盈利能力** - ROAA：0.48% - ROAE：8.88% - 拨备前利润率：36.75% - 所得税有效税率：9.96% - **市场数据** - 股票代码：601658 - A股收盘价：4.99元 - 总股本：12,009,505万股 - 流通A股市值：3,619亿元 - 上证指数：3,952.18 ## 结构分析 - **对公业务** - 贷款规模增长显著，尤其是科技和绿色贷款 - 存款增长快，显示对公业务转型成效明显 - **零售业务** - 贷款增长缓慢，部分业务如按揭和信用卡下滑 - 个人小额贷款增长6.74%，但不良率较高 - **非息收入** - 理财和投行业务增长显著，成为主要增长动力 - 代理业务和银行卡业务收入下降，主要受费率和消费疲软影响 - **资产质量** - 不良贷款率略有上升，但整体仍保持良好 - 拨备覆盖率下降，但仍在合理区间 - **资本充足性** - 核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率均保持在较高水平，但有所下降 ## 未来展望 - 公司将继续依托“自营+代理”模式，推进普惠金融与乡村振兴 - 零售县域客户基础稳固，公司金融“1+N”体系持续优化 - 预计未来三年BVPS将稳步提升，PB逐步下降，显示估值仍有空间 ## 分析师信息 - **分析师**：张一纬 - **联系方式**：010-80927617，zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn - **分析师登记编码**：S0130519010001 - **教育背景**：瑞士圣加仑大学银行与金融硕士 - **从业经验**：10年银行业分析师经验，自2016年加入中国银河证券研究院 ## 风险提示 - 宏观经济环境变化可能影响银行盈利能力 - 零售不良贷款暴露可能对资产质量造成压力 - 净息差收窄可能影响利润增长 ## 评级标准 - 推荐：相对基准指数涨幅20%以上 - 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上 ## 总结 邮储银行在2026年上半年展现出较强的盈利能力和业务拓展能力，尤其是在对公存贷款领域。尽管面临净息差收窄和零售业务风险上升的挑战，但公司通过优化负债结构和提升非息收入，保持了稳健增长。分析师认为，公司基本面良好，具备长期投资价值，维持“推荐”评级。未来三年，公司BVPS有望稳步提升，PB逐步下降，市场表现值得期待。