20230330-山西证券-邮储银行-601658.SH-业绩稳健增长_定增落地助力规模继续扩张_4页_408kb

报告摘要

邮储银行（601658.SH）总结

核心内容

邮储银行在2022年实现稳健增长，发布年报显示营收3349.56亿元，同比增长5.1%；归母净利润852.24亿元，同比增长11.9%。公司通过450亿元定增增强了资本实力，为规模扩张提供了支持。分析师崔晓雁对邮储银行维持“买入-A”评级，认为其资产质量良好、风险抵补能力强，并上调了2023-2025年的盈利预测。

主要观点

业绩表现稳健：2022年公司营收和净利润均实现增长，ROE提升至10.53%，归母净利润接近此前预测值。
规模持续扩张：生息资产规模同比增长8.8%至12.45万亿元，贷款总额增长12.5%至6.90万亿元，其中零售、对公和贴现贷款分别增长10.9%、16.2%和7.5%。
定增增强资本实力：450亿元定增落地，有助于提升资本充足率，预计核心一级资本充足率将从9.36%提升至9.98%，一级资本充足率从11.29%提升至11.90%，资本充足率从13.82%提升至14.44%。
非息收入增长显著：非息收入达到613.63亿元，同比增长24.3%，主要得益于代理、理财业务手续费收入的增长。
成本收入比上升：成本收入比为61.14%，同比上升2.40个百分点，主要由于储蓄代理费用和信息化建设费用增加。
资产质量良好：不良贷款率0.84%，拨备覆盖率385.51%，仍高于其他国有大行，风险控制能力较强。
盈利预测上调：基于资本增强和规模扩张预期，分析师上调2023-2025年盈利预测，增速分别为17.96%、15.57%和13.16%。
估值处于低位：2023年每股收益为1.02元，市净率（P/B）为0.60倍，处于上市以来低位，具有投资吸引力。

关键信息

财务数据：
- 2022年基本每股收益为0.73元，摊薄每股收益为0.73元，每股净资产为8.85元，ROE为9.04%。
- 2023年预测归母净利润为100,534百万元，同比增长17.96%；2024年预测为116,187百万元，同比增长15.57%；2025年预测为131,480百万元，同比增长13.16%。
- 2023年预测每股收益（EPS）为1.02元，市净率（P/B）为0.60倍，市盈率（P/E）为4.74倍。
- 资产负债率维持在93.75%左右，负债权益比从14.85%上升至15.03%。
风险提示：
- 资产扩张不及预期；
- 净息差下滑；
- 资产质量恶化。

财务预测与估值

年度	营业收入（百万元）	YoY (%)	归母净利润（百万元）	YoY (%)	ROE (%)	EPS (元)	BVPS (元)	P/E (倍)	P/B (倍)
2021A	318,762	11.38	76,170	18.65	11.86	0.78	6.89	6.18	0.70
2022A	334,956	5.08	85,224	11.89	10.53	0.85	7.41	5.67	0.65
2023E	368,627	10.05	100,534	17.96	11.40	1.02	8.07	4.74	0.60
2024E	413,546	12.19	116,187	15.57	11.85	1.17	8.89	4.11	0.54
2025E	463,214	12.01	131,480	13.16	12.31	1.33	9.82	3.63	0.49

投资评级说明

公司评级：
- 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
- 增持：预计涨幅介于5%-15%之间；
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
- 减持：预计涨幅介于-5%至-15%之间；
- 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
行业评级：
- 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
- 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%之间；
- 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
风险评级：
- A：预计波动率小于等于相对基准指数；
- B：预计波动率大于相对基准指数。