20230403-天风证券-邮储银行-601658.SH-定增落地补充资本_成长型大行蓄势待发_3页_705kb

邮储银行（601658）总结

核心内容

邮储银行在2022年年报中披露了其财务表现、信贷投放策略、资产质量状况以及未来发展前景。公司作为一家大型零售银行，积极把握政策机遇，推动业务增长，同时在资本补充和盈利能力方面表现出一定的稳定性。

主要观点

• 盈利能力平稳：2022年公司营收同比增长5.08%，归母净利润同比增长11.89%。虽然净利息收入增速有所放缓，但中收保持29.20%的高增长，带动整体盈利能力稳定。
• 资本补充：公司通过定增融资450亿元，补充核心一级资本，有助于支持未来的信贷扩张，提升资本充足率。
• 信贷结构优化：公司信贷投放以对公贷款为主，全年新增贷款中对公贷款增速达18.43%，重点支持基建、绿色、制造业和科技创新等领域。同时，个人小额贷款增长显著，达24.02%，受益于乡村振兴战略的推进。
• 净息差企稳：2022年净息差为2.20%，较22Q1-Q3略有下滑，但降幅收窄，整体保持稳定。生息资产收益率受LPR下调影响有所下降，但负债端成本率下降有效支撑净息差。
• 资产质量优异：2022年末不良率为0.84%，不良生成率仅为0.46%，资产质量持续优化。拨备覆盖率维持高位，风险抵御能力较强。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年为3349.56亿元，同比增长5.08%。
• 归母净利润：2022年为852.24亿元，同比增长11.89%。
• ROE：2022年为11.89%，同比提升3bp。
• 每股收益：2022年为0.85元，预计2023-2025年将分别达到1.02元、1.14元、1.28元。
• 市净率（P/B）：2022年为0.67倍，预计2023-2025年将逐步下降至0.5倍。

信贷投放

• 贷款总额：2022年末为72104亿元，同比增长11.72%。
• 对公贷款：同比增长18.43%，主要支持国家重点区域发展战略和实体经济。
• 零售贷款：同比增长7.72%，其中个人小额贷款达11351.94亿元，同比增长24.02%。

资产质量

• 不良贷款率：2022年末为0.84%，较22Q3末略有上升，但仍处于低位。
• 不良生成率：全年为0.46%，较2021年下降0.13pct。
• 拨备覆盖率：2022年末为385.51%，预计仍将保持高位。

资本状况

• 资本充足率：2022年为13.82%，较2021年有所下降。
• 核心资本充足率：2022年为9.36%，通过定增有望提升。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：6.28元/股，对应2023年0.8倍PB。
• 预期增长：预计2023-2025年归母净利润分别增长10.70%、11.88%、12.30%。

风险提示

• 有效信贷需求不足
• 财富管理业务开展不及预期
• 定增进展不及预期

未来展望

邮储银行作为成长型零售大行，受益于乡村振兴和共同富裕政策，未来在零售业务和中收增长方面仍有较大潜力。同时，公司通过定增补充资本，有助于增强信贷扩张能力，进一步提升盈利能力。随着资产质量和资本状况的持续优化，公司有望在未来三年内实现稳健增长。