20221026-山西证券-邮储银行-601658.SH-1-3Q22归母净利润同比+14.5_零售优势夯实_负债结构优化_5页_412kb

邮储银行（601658.SH）总结

核心内容

邮储银行在2022年前三季度（1-3Q22）实现稳健增长，营业收入和归母净利润分别同比增长7.8%和14.5%，显示出良好的经营态势。公司通过优化负债结构和强化零售业务，提升了盈利能力和市场竞争力。尽管资本充足率有所下降，但公司通过定增预案补充核心一级资本，为未来业务扩展提供支持。

主要观点

• 业绩增长：1-3Q22归母净利润达738.5亿元，同比增长14.5%，年化加权平均ROE为13.9%，同比提升0.22个百分点。
• 营收结构：利息净收入占比80.0%，手续费及佣金净收入同比大幅增长40.3%，投资净收益同比增幅达54.4%，显示公司非息收入贡献显著提升。
• 信贷与存款增长：Q322末贷款总额7.15万亿元，同比增长10.8%；存款总额12.27万亿元，同比增长8.0%。公司通过新增低成本存款3000亿元，有效优化了负债结构。
• 资产质量：Q322末不良贷款率0.83%，较年初略有上升，但整体仍处于较低水平。拨备覆盖率404.47%，显示风险抵补能力较强。
• 零售业务优势：个人客户AUM达到13.6万亿元，同比增长11.5%。财富管理转型成效显著，1-3Q22代销收入同比增长47.2%。
• 资本充足率：Q322末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.55%、11.53%、14.10%，较年初分别下降0.37pct、0.86pct、0.68pct。公司发布450亿元定增预案，用于补充核心一级资本。
• 估值水平：当前股价对应2022E PE为4.19倍，PB为0.41倍，处于上市以来绝对低位，显示出市场对其未来增长潜力的认可。

关键信息

财务数据概览（单位：亿元）

资产负债表关键数据（单位：亿元）

资产质量数据

投资建议

• 预计2022-2024年归母净利润分别为868.9亿元、986.8亿元、1104.4亿元，同比增长分别为14.07%、13.57%、11.92%。
• 预计ROE维持在10.0%左右，公司当前估值处于历史低位，具备较强的成长性和盈利潜力。
• 给予“买入-A”评级，预计股价涨幅将领先于基准指数15%以上。

风险提示

• 负债结构优化不及预期；
• 利率下行；
• 资产质量恶化；
• 盈利能力下降。

评级体系说明

• 公司评级：买入（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）；
• 行业评级：领先大市（预计涨幅超越相对基准指数10%以上）；
• 风险评级：A（预计波动率小于等于相对基准指数）。

分析师信息

• 分析师：崔晓雁（执业登记编码：S0760522070001，邮箱：cuixiaoyan@sxzq.com）
• 研究助理：王德坤（邮箱：wangdekun@sxzq.com）