20230330-国联证券-和而泰-002402.SZ-公司业绩逐步改善_传统业务相对承压_3页_382kb

和而泰（002402）电子行业总结

核心内容

和而泰（002402）在2022年整体业绩出现下滑，但部分业务板块表现强劲，尤其是集成电路业务。公司传统智能控制电子业务受到经济下行和终端消费波动的影响，但汽车电子和储能业务增速显著。分析师对公司的未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级，并给出了目标价21.9元。

主要观点

• 公司业绩表现：2022年公司实现营业收入59.65亿元，同比下降0.34%；归母净利润4.38亿元，同比下降20.93%。尽管整体业绩承压，但公司毛利率环比上涨5.22个百分点至24.12%，显示出成本控制能力有所提升。
• 集成电路业务增长：控股子公司铖昌科技2022年实现营业收入2.78亿元，同比增长31.69%；归母净利润1.33亿元，同比下降17.02%。尽管净利润下滑，但扣非归母净利润同比增长20.02%，显示其业务增长具有持续性。
• 智能控制电子业务承压：2022年智能控制电子业务实现营业收入56.87亿元，同比下降1.51%。其中家电业务下降6.97%，电动工具业务下降21.05%，主要受经济环境影响。然而，汽车电子和智能化产品分别增长83.86%和27.4%，储能业务增长100%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 盈利预测：分析师预计公司2023-2025年收入分别为81.13亿元、101.58亿元和127.17亿元，对应增速分别为36.00%、25.20%和25.20%；净利润分别为6.82亿元、8.86亿元和10.33亿元，对应增速分别为55.89%、29.89%和16.59%。EPS预计分别为0.73元、0.95元和1.11元。
• 估值与评级：基于2023年30倍PE估值，目标价为21.9元，维持“买入”评级。公司市盈率从2022年的36.12倍降至2023年的23.17倍，市净率从3.79降至3.32，EV/EBITDA从18.29降至11.85，显示出估值有进一步下降空间。

关键信息

财务数据与估值

风险提示

• 竞争加剧可能导致毛利率下降
• 射频芯片业务订单不及预期可能影响业绩增长

股价走势

• 当前股价为16.96元
• 2022年股价波动范围为11.73元至22.49元

财务预测摘要

资产负债表预测

现金流量表预测

利润表预测

财务比率预测

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：21.9元
• 当前价格：16.96元
• 评级说明：以报告发布日后6到12个月内的公司股价相对沪深300指数的涨跌幅为基准，买入评级意味着股价预计涨幅将超过20%。

基本数据

分析师声明

• 署名分析师孙树明具备证券投资咨询执业资格
• 报告观点反映了其个人看法，与报酬无直接或间接联系
• 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议

风险提示

• 竞争加剧可能影响毛利率
• 射频芯片业务订单不及预期可能影响业绩增长