20210414-华安证券-建设银行-601939.SH-负债优势稳固_零售和Fintech持续推进_15页_1mb

建设银行投资分析报告总结

核心内容概览

本报告对建设银行（建行）的经营状况、负债端优势、零售与金融科技发展、不良贷款管理及盈利预测进行了深入分析，并首次给出“买入”投资评级。

主要观点

• 稳健经营的国有行：建行在2012年后信贷增速放缓，但凭借行业领先的营运能力和盈利能力，保持稳定发展。
• 负债端优势显著：建行拥有庞大的客户基础和广泛的网点布局，存款占比高，负债成本率低，具有较强的规模优势。
• 零售贷款和存款高速增长：在疫情背景下，零售贷款增长显著，尤其是消费贷款和个人经营性贷款。零售存款增速高于企业存款，推动了零售业务的发展。
• 金融科技投入加大：建行持续加大在智能应用、大数据和物联专网方面的投入，提升数字化转型能力。
• 不良贷款增量逐步减小：尽管不良率有所上升，但不良贷款余额增量逐季下降，资产质量趋于稳定。
• 盈利预测积极：预计2021-2023年归母净利润分别为2883.65亿元、3129.83亿元、3347.15亿元，同比增长分别为6.39%、8.54%、6.94%。

关键信息汇总

财务数据概览

负债端分析

• 存款占比高：2020年建行计息负债中存款占比达82.7%，其中个人存款占比49.4%，行业领先。
• 负债成本率低：2020年计息负债成本率为1.73%，与招商银行并列第五位。
• 存款结构：定期存款增速快于活期存款，零售存款增速快于企业存款，显示客户结构优化。

零售与金融科技发展

• 零售贷款增长：2020年零售贷款余额72338.69亿元，同比增长10.4%。其中，消费贷款和经营性贷款增速最快，分别为32.95%和208.30%。
• 零售存款增长：2020年零售存款同比增长16.99%，高于公司存款的8.48%。
• 金融科技投入：2020年金融科技投入221.09亿元，同比增长25.38%。金融科技人员达13104人，占集团总人数的3.51%。

不良贷款管理

• 不良率：2020年末不良率为1.56%，同比上升0.14个百分点。
• 不良贷款增量：2020年不良贷款余额增加482.56亿元，但增量逐季减少。
• 拨备覆盖率：2020年末拨备覆盖率为213.59%，预计未来保持稳定。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为2883.65亿元、3129.83亿元、3347.15亿元，同比增长分别为6.39%、8.54%、6.94%。
• 净息差：预计2021年净息差为2.28%，受益于货币和信贷环境的转换，以及零售贷款增长带来的收益。

风险提示

• 宏观经济不及预期：若经济增长放缓，可能影响信贷需求和资产质量。
• 信贷过快收紧：可能导致净息差收窄，影响盈利能力。

总结

建行凭借稳健的经营和强大的负债端优势，在信贷增速放缓的背景下仍保持较高的盈利能力。零售业务和金融科技的持续投入为其带来新的增长动力，不良贷款增量逐步减少，资产质量趋于稳定。预计未来三年归母净利润稳步增长，净息差有望提升，支持其长期发展。基于上述因素，给予“买入”投资评级。