钢铁行业跟踪分析：重视需求预期改善，限产密集落地提升盈利_14页_1mb

钢铁行业总结

核心内容

钢铁行业近期受到政策与市场供需变化的双重影响，呈现出盈利改善与估值修复的潜在机会。

需求端改善预期

• 地产需求疲软：2023年1-7月，我国房地产投资、施工面积、新开工面积累计同比分别下降9%、7%、25%，显示地产用钢需求仍较弱。
• 政策支持：7月24日，中共中央政治局会议强调适应房地产市场供求关系变化，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，以支持刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。
• 预期改善：7月27日住建部座谈会及8月1日央行会议进一步释放稳增长信号，预计地产用钢需求预期将有所改善。

供给端减产预期

• 限产措施落地：2023年以来，云南、江苏、河南、天津、山东等地已陆续出台钢铁限产政策，推动粗钢产量控制。
• 产量下降：假设2023年粗钢平控，预计23M8-12月均粗钢产量同比至少下降4%，较23M7下降14%以上，显著改善供需结构。
• 历史对比：23M1-7粗钢产量累计同比上升3%至62651万吨，但截至23年8月11日，日均铁水产量接近2018年以来的历史同期最高水平，显示当前产能释放接近极限。

投资建议

• 盈利与估值底部：截至23年8月11日，我国钢企盈利面为61%，螺纹钢吨盈利持续亏损；申万普钢PB_LF仅为0.79倍，处于历史低位。
• 盈利回升预期：预计23M8-12粗钢减产与需求预期改善共振，有助于改善钢铁供需结构，减轻成本压力，钢企盈利有望回升。
• 关注标的：建议重点关注宝钢股份、华菱钢铁、柳钢股份、首钢股份、新钢股份、三钢闽光等公司。

主要观点

• 政策驱动需求改善：一揽子“稳增长”政策对房地产市场和整体经济的提振，有助于改善钢铁需求预期。
• 限产措施有效减供：地方限产政策的密集落地，推动粗钢产量下降，改善供需关系。
• 盈利与估值双修复：当前钢材盈利和PB估值处于底部，随着供需改善，板块有望迎来盈利和估值的双重修复。

关键信息

• 地产用钢需求弱：23M1-7地产相关指标表现疲软，但政策预期改善可能带来未来需求回升。
• 粗钢产量下降：23M8-12粗钢产量预计同比下降4%-12%，较23M7下降14%-21%。
• 区域产量差异：23M1-6，重庆、天津、四川、上海粗钢产量累计同比增速较高，分别为34%、15%、13%、11%。
• 盈利面与估值水平：截至23年8月11日，钢企盈利面为61%；截至23年8月15日，申万普钢PB_LF为0.79倍，处于低位。
• 钢材价格走势：钢材期货价格和原材料现货价格走势显示市场波动，但随着供需改善，价格可能趋于稳定。

风险提示

1. 宏观经济波动：若宏观经济大幅波动，可能对钢铁行业需求造成不利影响。
2. 地产需求改善不及预期：房地产市场复苏速度可能低于预期，影响用钢需求。
3. 粗钢减产不达预期：限产措施执行力度不足，可能削弱供需改善效果。
4. 成本压力超预期：铁矿、焦煤焦炭等原材料价格波动可能增加成本压力。
5. 汇率波动：汇率大幅波动可能影响出口业务的盈利水平。

投资评级说明

• 行业评级：买入（预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上）。
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 宫帅：联席首席分析师，对外经济贸易大学金融学硕士。
• 李莎：首席分析师，清华大学材料科学与工程硕士。
• 王乐：高级分析师，复旦大学工商管理硕士。
• 陈琪玮：高级研究员，香港城市大学硕士。

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