20131209-信达证券-有色金属行业_2014年投资策略-子行业亮点依存_关注稀土和磁材_小金属_26页_1mb
报告摘要
有色金属行业2014年投资策略总结
核心内容
2014年有色金属行业投资策略指出，全球经济复苏缓慢、美联储QE可能退出、欧洲主权债务问题、中国经济转型等因素将继续影响金属价格和板块走势。尽管行业产能严重过剩导致价格持续回落，但成本增加、财费增长、矿业权摊销、资产减值损失等因素限制了行业利润回升。行业整体维持“看好”评级，重点推荐稀土和磁材、小金属等子行业。
主要观点
- 全球经济与政策因素主导价格走势：QE退出、欧债危机、全球经济增速放缓等因素将对金属价格产生影响。美国货币政策的不确定性、全球经济短期波动以及金属供给的季节性波动，将导致板块在一季度和三季度出现阶段性表现机会。
- 基本金属结构性过剩：除铅外，各金属品种全面过剩。铝行业作为结构性矛盾突出的板块，存在投资机会，尤其是新疆低成本电解铝产能投放带来的业绩拐点。
- 贵金属走势疲软：QE退出和低通胀环境将压制金价，黄金需求受到抑制，未来金价仍将弱势震荡。推荐有业绩支撑的金企，如赤峰黄金。
- 稀土和磁材受政策驱动：稀土行业整合加速，存在阶段性表现机会。受益于新能源汽车推广的铁钕硼磁材将获得关注，推荐中科三环。
- 小金属机会显现：钨价仍低于海外可承受价格，需求启动将带来显著表现；钼价受季节性因素和补库存周期影响，存在企稳机会。推荐厦门钨业。
关键信息
- 行业现状：2013年有色金属板块表现不佳，全年SW有色板块下跌24%。全球矿业板块表现雷同，受市场风险偏好变化影响。
- 金属价格预测：预计2014年铜价53400元/吨，铝价14400元/吨，锌价15400元/吨，铅价14200元/吨，锡价148000元/吨，镍价106000元/吨，金价270元/克，银价4400元/千克。
- 重点推荐公司：
- 西部资源（600139）：策略调整导致利润下滑，但长期增长可期，维持“持有”评级。
- 赤峰黄金（600988）：A股黄金标的首选，维持“买入”评级。
- 中科三环（000970）：钕铁硼永磁行业先锋，受益于新能源汽车推广，维持“增持”评级。
- 厦门钨业（600549）：钨和稀土行业龙头，维持“增持”评级。
- 关注神火股份：新疆低成本电解铝产能投放将带来业绩回升，预计吨铝利润1500元。
风险因素
- 欧债危机继续恶化
- 美国经济复苏进程缓慢
- 金属价格大幅下滑
- 下游需求持续疲软
- 产能过剩加剧
推荐逻辑
2014年全球经济增长仍处于低速，最大金属消费国经济放缓将影响金属消费增速。矿山项目集中释放将加剧供给过剩。板块存在阶段性表现机会，主要集中在一季度和三季度。子行业建议关注受益于行业整合的稀土磁材和受益于供给收紧的钨和钼。
重点公司盈利预测与评级
| 公司简称和代码 | 股价 (元) | EPS（元） | PE（倍） | PB（倍） | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|
| 西部资源（600139） | 7.37 | 0.28, 0.08, 0.13 | 26, 92, 57 | 3.5 | 持有 |
| 赤峰黄金（600988） | 13.28 | 1.24, 0.85, 0.85 | 11, 16, 16 | / | 买入 |
| 中科三环（000970） | 13.96 | 1.25, 0.34, 0.38 | 11, 41, 37 | 4.1 | 增持 |
| 厦门钨业（600549） | 27.08 | 0.77, 0.89, 0.91 | 35, 30, 30 | 4.1 | 增持 |
行业评级与投资主线
- 行业评级：维持“看好”评级。
- 投资主线：
- 基本金属：关注新疆低成本电解铝产能投放带来的业绩回升。
- 贵金属：关注有业绩支撑的金企，如赤峰黄金。
- 稀土和磁材：关注行业整合和新能源汽车推广带来的机会。
- 小金属：关注供给收紧下的钨和钼机会。
风险提示
- 金属价格大幅下滑
- 下游需求疲软
- 产能过剩
- 市场流动性变化
- 政策不确定性
行业动态与展望
- 全球经济增长乏力：主要经济体经济增长放缓，全球通胀水平维持低位。
- 美国货币政策变化：QE退出预期升温，对金属价格产生重大影响。
- 中国行业转型：经济增速放缓，金属消费增速下降，行业整合加速。
- 金属供需格局：基本金属结构性过剩，铅出现短缺。
- 新疆电解铝产能：预计2014年建成产能595万吨，具备成本优势，盈利良好。
图表目录
- 图1：2013年金属价格持续表现不佳
- 图2：金属价格与美元指数负相关
- 图3：国际矿业板块表现与国内雷同
- 图4：LME基本金属价格指数与S&P500走势背离
- 图5：PMI领先指标现回升
- 图6：OECD领先指标回升
- 图7：欧元区消费者信心有所回升
- 图8：失业率高企是欧洲面临的最大问题
- 图9：非农就业数据持续向好
- 图10：美国通胀水平维持低位
- 图11：采选业固定资产投资增速大幅下滑
- 图12：冶炼业固定资产投资增速依然较高
- 图13：资产负债率维持高位
- 图14：冶炼业财务费用负增长
- 图15：全球精炼铜过剩量加大
- 图16：全球铝市场供给过剩
- 图17：全球锌供给维持过剩
- 图18：全球精铅市场现短缺
- 图19：金价与美元指数持续负相关
- 图20：实际利率回升制约金价
- 图21：CPI处于低位
- 图22：PPI呈现回落走势
- 图23：2013年投资需求大幅萎缩
- 图24：黄金ETF大幅减仓
- 图25：稀土集团分布呈“北1南4”格局
- 图26：中科三环钕铁硼产能位列第二
- 图27：2013年钨精矿价格先扬后抑
- 图28：赣州市钨业协会多次提高报价
- 图29：我国钼精矿生产季节性特征明显
- 图30：钢铁补库存带动钼需求增加
表格目录
- 表1：全球经济增速多次被下调
- 表2：2013年金属均价低于2010-2012年平均值
- 表3：新疆电解铝产能建成进度
- 表4：中央政府对新能源汽车支持不断
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