20231123-国元国际控股-恒安国际-01044.HK-3Q23业务销售动力持续_毛利率呈环比改善趋势_4页_338kb

恒安国际报告总结

关键增长动力

• 三大业务板块：纸巾、卫生巾和纸尿裤业务在三季度维持双位数增长动力。纸巾业务受益于市场份额扩张、新渠道拓展和高端产品表现；卫生巾业务稳定增长，高端产品如安睡裤和绒棉系列保持双位数增长；纸尿裤业务销售动力增强，高端产品奇莫和安儿乐运动型纸尿裤带动良好。

毛利率改善

• 逐季提升：得益于原材料价格下跌和产品结构优化，毛利率呈环比改善趋势。纸巾业务毛利率优于二季度，卫生巾和纸尿裤业务毛利率也较上半年提升，带动公司综合毛利率改善。

财务影响

• 费用与汇兑：公司加大品牌和渠道费用投入，导致销售和行政费用增加；汇兑损失预计大幅减少，较去年显著降低，整体1-9月保持双位数增长。

投资评级

• 维持“持有”：目标价335港元，对应2024年12倍PE，预计2023/2024年EPS分别为228/279元，维持“持有”评级，涨幅预期167%。