20231123-天风证券-FY24Q1点评_门店扩张提速_毛利率持续提升_2页_371kb

名创优品（MNSO）FY24 Q1 报告分析总结

核心数据（FY24 Q1）

• 总收入：达379亿元，同比增长367%
  • 国内收入：250亿元，增长347%
  • 海外收入：130亿元，增长408%

国内市场

• 零售渠道：

  • 线下门店收入：214亿元，增长41%
  • TOPTOY收入：18亿元，增长46%
  • 其他渠道收入小幅下降

• 单店复苏：

  • 达到2019年疫情前85%水平
  • 平均单店收入增长238%
  • 新开门店：季度环比净增198家，80%位于一/二线城市，净增已完成年度目标52%

海外市场

• 收入表现：

  • 海外收入：130亿元，增长408%
  • 北美市场三季度单季度增长近160%

• 门店扩张与单店表现：

  • 海外门店：共2313家（直营202+代理2111），季度净增126家
  • 国外单店GMV同比增长27%，代理市场复苏至107%

关键增长驱动因素

• 客单价与订单量提升：

  • 平均客单价提升超过3%
  • 平均订单量同比增长超70%

• IP战略深化：

  • 同比增加45%IP产品营收
  • 三丽鸥赛限定店首日销售额创东南亚新高

• 超级门店战略效果显著

  • 新开业门店销售业绩平均增长达470%

运营表现

• 毛利率：达418%，同比提升61个百分点
• 净利润：调整后利润64.2亿元，增长538%

管理层指引

• 国内继续拓展新门店（全年计划净增100-200家）
• 海外继续执行“策略开店”与“授权批发结合”模式

经营趋势

• 毛利率与净利润率创下新高
• 全球门店数量总和达6115家，含TOPTOY 122家专营店
• 三大战略品类（大美妆、大IP、大玩具）海外贡献占比提升至60%
• 平均单店坪效稳步提升

投资建议与目标

• 维持“买入”评级
• 预计FY2024整体营收153亿元（前值145亿元）
• 预计净利润达到24亿元

风险提示

• 消费复苏进度不及预期
• 扩张节奏受宏观经济影响
• 海外代理体系稳定性风险