20220828-华安证券-百克生物-688276.SH-封控影响上半年收入_看好秋冬流感季产品放量_4页_479kb

总结：百克生物2022年半年度报告分析

核心内容

百克生物（688276.SH）在2022年上半年受到新冠疫情的影响，导致营业收入和净利润均出现下滑。尽管如此，公司仍通过加强研发、优化生产管理以及推动产品上市，展现出较强的抗风险能力和长期增长潜力。

主要观点

• 营业收入与净利润下降：2022年上半年公司实现营业收入4.41亿元，同比减少24.28%；扣非归母净利润0.71亿元，同比减少48.18%。
• 疫情影响：由于长春及全国疫情情况，公司发货和销售受到较大影响，导致业绩承压。
• 研发持续投入：上半年研发费用为7589万元，同比增长2.88%，占收入比例提升至17.21%，显示公司对创新研发的重视。
• 产品销售恢复：自2022年5月起，各地解封，公司产品销售逐步恢复至正常水平。
• 流感疫苗市场潜力：公司冻干鼻喷流感减毒活疫苗在6月获批签发，迅速销往全国，预计2022秋冬流感季产品销量将提升，带来业绩弹性。
• 带状疱疹疫苗进展：带状疱疹疫苗进入最终审批流程，若顺利上市，有望成为公司新的业绩增长点。
• 未来增长预期：公司预计2022~2024年营业收入分别为14.23/21.14/29.55亿元，同比增长18.4%/48.6%/39.8%；归母净利润分别为3.69/5.98/9.08亿元，同比增长51.5%/62.0%/51.9%。

关键信息

产品销售情况

• 水痘疫苗：上半年批签发45批次，约315万支，同比下降40%；实际销售约290万支。
• 流感疫苗：上半年批签发4批次，约62万支，往期无批签发，6月获批后迅速推广，受益于南方夏季流感高发。

产能与市场拓展

• 公司2020年流感疫苗产能利用率仅10%，未来有望通过产能释放实现业绩增长。
• 液体剂型鼻喷流感疫苗预计2024年上市，届时公司流感疫苗覆盖人群将扩大至3岁以上，预计2025年销售额突破10亿元。

带状疱疹疫苗

• 带状疱疹疫苗于2022年4月获受理，优先审评，预计最快于2022年四季度启动生产，2023年上市。
• 预计该产品在2025年销售额突破10亿元，支撑公司中长期增长。

研发进展

• 公司持续推进研发，与外部机构合作，增强创新实力。
• 截至中报披露，带状疱疹减毒活疫苗已申请生产，百白破疫苗（三组分）完成I期临床，鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）完成II期临床，狂犬单抗申请临床研究，冻干狂犬疫苗（MRC-5细胞）、破伤风单抗等临床前研究项目有序推进。
• 报告期内获得3项发明专利。

财务指标

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 估值分析：公司2022~2024年PE分别为66X/41X/27X，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的信心增强。
• 风险提示：疫情可能影响公司正常经营；临床试验失败；新产品市场推广不及预期；产品报批不及预期。

结论

百克生物虽受疫情短期影响，但凭借差异化产品、持续研发投入及未来重磅疫苗的上市预期，公司有望在2022年秋冬流感季实现业绩反弹，并在中长期迎来显著增长。我们维持“买入”评级，看好其未来发展潜力。