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恒力石化（600346）公司点评

事件描述

2024年10月24日，恒力石化发布2024年三季度报告。前三季度公司营收同比增长26.9%，但归母净利润同比下降104.5%，主要受到原油价格波动及芳烃价差回落的负面影响。

原油波动与盈利下滑

2024年三季度，WTI与布伦特原油价格大幅下跌，环比跌幅分别达68.1%和78.2%，同比跌幅分别为81.7%和85.4%。受此影响，公司毛利率和净利率大幅下降，三季度分别为7.78%和1.67%，同比分别下滑57.8个百分点和25.0个百分点。尽管公司三费管控良好，但炼化产品、芳烃板块盈利明显下滑，新材料板块则保持稳定。

新材料布局加速

得益于炼化一体化带来的良好现金流，公司加速新材料项目的投资与建设，重点布局高端涤纶、功能性薄膜、可降解材料等领域。2024年下半年，160万吨/年高性能树脂及新材料项目将全面投产；苏州汾湖、南通基地功能性薄膜与锂电隔膜项目亦稳步推进，预计2025年上半年全部建成，助力公司向精细化工与新材料领域转型。

投资建议

预计2024-2026年公司归母净利润分别为724.5亿元、1,119.1亿元、1,146.6亿元，当前股价对应PE分别为1,400倍、906倍、885倍，维持“买入”评级，重点看好其新材料产业布局带来的长期成长性。

风险提示

原油与煤炭涨价超预期、项目建设延迟或宏观经济下行风险需密切关注。