20240823-山西证券-恒力石化-600346.SH-业绩稳步增长_新材料产能逐步释放_5页_414kb

恒力石化（600346）研究报告摘要

恒力石化的研究报告维持“买入-B”评级，基于其业绩稳步增长和新材料产能的逐步释放。2024年上半年，公司实现营收1125.39亿元，同比增加284%，净利润401.8亿元，同比增加317.7%。关键驱动因素包括优化产销协同，优先生产高效益产品，以及新材料产品销量同比增幅达47%。上半年毛利率提升至118.5%，同比提高0.78个百分点，得益于原材料价格波动的积极应对。

报告期内，汽油和PX等产品价格上涨，但柴油价格下降。公司已完成年度权益分派，股利支付率达56.07%。新项目方面，160万吨/年高性能树脂及新材料项目预计2024年下半年投产，苏州和南通基地的功能性薄膜项目及锂电隔膜项目正推进，预期2025年上半年全部建成，将强化公司在功能性膜材料领域的全球竞争力。

预计2024-2026年归母净利润分别为936.4亿元、1149.9亿元和1376.8亿元，对应8月22日市值的PE分别为101倍、82倍和68倍。风险包括原油价格波动、需求恢复不及预期和新项目投产进度延迟。总体来看，公司成长第二增长极初具规模，建议关注其新材料布局对长期价值的贡献。