> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 双粕月报总结：国内阶段累库VS原油气候扰动 大区间震荡 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年5月全球及国内大豆、豆粕市场动态，重点聚焦于**国内大豆进口、豆粕库存变化**以及**国际大豆供需与气候因素**对价格的影响。整体来看，国内外市场在供需和气候扰动下呈现震荡走势，豆粕市场短期内承压，但调整空间有限。 --- ## 国内市场分析 ### 大豆进口情况 - **6月至8月大豆进口集中放量**，预计每月分别为1073万吨、1100万吨、1050万吨，合计3223万吨。 - **同比去年实际进口量下降**，合计减少400多万吨。 - **短期供应压力低于去年**，但库存将逐步累积，市场偏空。 ### 豆粕供需与库存 - **6月豆粕预计进入累库阶段**，国内需求受水产消费旺季推动，但短期供应增加导致豆粕承压。 - **下游需求良好**，生猪存栏维持偏高位，禽类养殖利润良好，饲料需求强劲。 - **国内豆粕短期下行空间有限**，市场进入阶段性调整，建议关注逢低短多机会。 ### 气候与政策影响 - **厄尔尼诺现象预期增强**，国内南方地区降雨增多，可能对豆类作物生长有利。 - **中美会晤**显示未来美豆进口关税或下调，对国内市场偏利空，但对美豆偏利多。 --- ## 国际市场分析 ### 美国市场 - **美豆种植进展顺利**，截至5月24日，18个主产州播种进度为79%，高于去年同期和五年均值。 - **美豆压榨利润良好**，截至5月22日当周，压榨利润达每蒲4.98美元，高于过去两年水平。 - **美豆出口同比下降**，截至5月21日当周出口检验量为571,620吨，去年同期为200,022吨，同比减少20.8%。 - **美豆供需表同比收紧**，产量与出口量均受天气与政策影响，支撑价格高位运行。 ### 巴西市场 - **大豆产量预期环比调增**，2025/26年度产量预计为1.8013亿吨，高于上月预测。 - **大豆出口量创纪录**，预计达到1.16亿吨，高于上年水平。 - **豆粕出口量同比增加**，5月出口量为278万吨，比去年同期提高31.2%。 - **推进B20生物柴油测试**，但目前仍执行B15混合比例，可能影响豆油需求。 ### 阿根廷市场 - **大豆收获进度加快**，截至5月28日，收割率为84.6%，高于去年同期。 - **大豆产量预期上调**，2025/26年度产量预计为5010万吨，高于此前预测。 - **出口量略降**，农户销售大豆步伐加快，但出口量仍低于去年同期。 --- ## 全球市场动态 - **全球大豆产量预估创纪录**，2026/27年度预计达到4.42亿吨，同比增长3%。 - **全球大豆消费量上升**，预计增至4.45亿吨，支撑加工需求。 - **全球大豆期末库存略增**，预计为7600万吨，略低于上年水平。 --- ## 关键影响因素 ### 供应端 - 国内大豆进口量预计增加，但同比仍偏弱。 - 国际大豆产量增加，但出口量受限，全球供需趋紧。 ### 需求端 - 国内饲料需求良好，水产消费旺季开启。 - 国际豆粕需求受生物柴油政策推动，巴西等国出口增加。 ### 气候因素 - 厄尔尼诺现象预计在5月至夏秋季形成，对全球大豆种植和天气炒作产生影响。 - 国内南方地区降雨增多，对大豆生长有利；但部分地区降水偏少，可能影响作物收成。 ### 政策因素 - 中美会晤显示未来美豆进口关税或有下调可能，对国内豆粕市场形成压力。 - 巴西推进B20生物柴油测试，可能提升豆油需求。 --- ## 风险提示 - **美豆6月底种植面积报告**可能影响市场预期，需警惕种植面积高于预期。 - **国内豆粕阶段性看空**，建议逐步转入观望。 - **国际气候扰动**，尤其是厄尔尼诺对大豆种植和出口的影响。 --- ## 数据支持 - **美农5月供需报告**：美豆产量44.35亿蒲，出口量16.3亿蒲，期末库存3.1亿蒲。 - **国内大豆港口库存**：截至2026年5月22日，全国港口大豆库存747.7万吨，同比增加72.4万吨。 - **油厂大豆库存**：截至5月22日，油厂大豆库存630.89万吨，同比增加70.26万吨。 - **豆粕压榨利润**：张家港现货压榨利润波动明显，部分时间段为负值，部分为正值，反映市场波动性。 --- ## 总结建议 - 国内豆粕短期承压，但调整空间有限，建议关注**逢低短多机会**。 - 国际市场受气候与政策影响，美豆高位运行，巴西产量与出口增加，但需关注**种植面积与天气变化**。 - 厄尔尼诺现象可能对全球大豆市场产生**升水炒作风险**，影响价格波动。 - 建议关注**中美贸易政策**与**国际气候趋势**，作为后续市场走势的重要参考。