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双粕月报总结：国内阶段累库VS原油气候扰动 大区间震荡

核心内容概述

本报告分析了2026年5月全球及国内大豆、豆粕市场动态，重点聚焦于国内大豆进口、豆粕库存变化以及国际大豆供需与气候因素对价格的影响。整体来看，国内外市场在供需和气候扰动下呈现震荡走势，豆粕市场短期内承压，但调整空间有限。

国内市场分析

大豆进口情况

• 6月至8月大豆进口集中放量，预计每月分别为1073万吨、1100万吨、1050万吨，合计3223万吨。
• 同比去年实际进口量下降，合计减少400多万吨。
• 短期供应压力低于去年，但库存将逐步累积，市场偏空。

豆粕供需与库存

• 6月豆粕预计进入累库阶段，国内需求受水产消费旺季推动，但短期供应增加导致豆粕承压。
• 下游需求良好，生猪存栏维持偏高位，禽类养殖利润良好，饲料需求强劲。
• 国内豆粕短期下行空间有限，市场进入阶段性调整，建议关注逢低短多机会。

气候与政策影响

• 厄尔尼诺现象预期增强，国内南方地区降雨增多，可能对豆类作物生长有利。
• 中美会晤显示未来美豆进口关税或下调，对国内市场偏利空，但对美豆偏利多。

国际市场分析

美国市场

• 美豆种植进展顺利，截至5月24日，18个主产州播种进度为79%，高于去年同期和五年均值。
• 美豆压榨利润良好，截至5月22日当周，压榨利润达每蒲4.98美元，高于过去两年水平。
• 美豆出口同比下降，截至5月21日当周出口检验量为571,620吨，去年同期为200,022吨，同比减少20.8%。
• 美豆供需表同比收紧，产量与出口量均受天气与政策影响，支撑价格高位运行。

巴西市场

• 大豆产量预期环比调增，2025/26年度产量预计为1.8013亿吨，高于上月预测。
• 大豆出口量创纪录，预计达到1.16亿吨，高于上年水平。
• 豆粕出口量同比增加，5月出口量为278万吨，比去年同期提高31.2%。
• 推进B20生物柴油测试，但目前仍执行B15混合比例，可能影响豆油需求。

阿根廷市场

• 大豆收获进度加快，截至5月28日，收割率为84.6%，高于去年同期。
• 大豆产量预期上调，2025/26年度产量预计为5010万吨，高于此前预测。
• 出口量略降，农户销售大豆步伐加快，但出口量仍低于去年同期。

全球市场动态

• 全球大豆产量预估创纪录，2026/27年度预计达到4.42亿吨，同比增长3%。
• 全球大豆消费量上升，预计增至4.45亿吨，支撑加工需求。
• 全球大豆期末库存略增，预计为7600万吨，略低于上年水平。

关键影响因素

供应端

• 国内大豆进口量预计增加，但同比仍偏弱。
• 国际大豆产量增加，但出口量受限，全球供需趋紧。

需求端

• 国内饲料需求良好，水产消费旺季开启。
• 国际豆粕需求受生物柴油政策推动，巴西等国出口增加。

气候因素

• 厄尔尼诺现象预计在5月至夏秋季形成，对全球大豆种植和天气炒作产生影响。
• 国内南方地区降雨增多，对大豆生长有利；但部分地区降水偏少，可能影响作物收成。

政策因素

• 中美会晤显示未来美豆进口关税或有下调可能，对国内豆粕市场形成压力。
• 巴西推进B20生物柴油测试，可能提升豆油需求。

风险提示

• 美豆6月底种植面积报告可能影响市场预期，需警惕种植面积高于预期。
• 国内豆粕阶段性看空，建议逐步转入观望。
• 国际气候扰动，尤其是厄尔尼诺对大豆种植和出口的影响。

数据支持

• 美农5月供需报告：美豆产量44.35亿蒲，出口量16.3亿蒲，期末库存3.1亿蒲。
• 国内大豆港口库存：截至2026年5月22日，全国港口大豆库存747.7万吨，同比增加72.4万吨。
• 油厂大豆库存：截至5月22日，油厂大豆库存630.89万吨，同比增加70.26万吨。
• 豆粕压榨利润：张家港现货压榨利润波动明显，部分时间段为负值，部分为正值，反映市场波动性。

总结建议

• 国内豆粕短期承压，但调整空间有限，建议关注逢低短多机会。
• 国际市场受气候与政策影响，美豆高位运行，巴西产量与出口增加，但需关注种植面积与天气变化。
• 厄尔尼诺现象可能对全球大豆市场产生升水炒作风险，影响价格波动。
• 建议关注中美贸易政策与国际气候趋势，作为后续市场走势的重要参考。