20260529-浙商期货-_粕类月报_政策预期仍待落地_粕类延续区间震荡_14页_8mb

粕类月报总结（2026年5月）

核心内容概览

本报告主要分析了豆粕和菜粕在2026年5月的市场走势及未来趋势，结合了美国及南美大豆供需情况、中美贸易政策预期、全球大豆供需格局以及市场基本面数据。

主要观点

1. 粕类市场走势

• 豆粕：5月主力合约延续区间震荡，受中美贸易会谈影响，CBOT大豆价格先强后弱，国内豆粕现货基差承压。
• 菜粕：走势偏弱，因国内菜籽库存修复、供应预期充足，且下游需求未明显提振。

2. 美豆供需情况

• 产量与库存：2026/27年度美豆产量预计1.207亿吨，期末库存降至844万吨，库消比6.91%，为近五年中性水平。
• 出口与消费：出口预期4436万吨，国内消费预计7783万吨，供需格局有所收紧。
• 种植面积：种植面积可能上调，因当前播种进度较快，且化肥价格上升提升大豆种植性价比。
• 政策影响：中美贸易协议落地情况将对美豆出口和价格产生重要影响。

3. 美豆价格走势

• 价格区间：预计CBOT大豆价格运行区间为【1080-1280】美分/蒲式耳。
• 成本支撑：美豆种植成本提供价格下限，2025年种植成本预计在1130-1180美分/蒲式耳。
• 库存与价格相关性：美豆库消比与CBOT大豆价格走势呈明显相关性，库消比下降通常对应价格重心上移。

4. 南美大豆供需情况

• 巴西：大豆收获基本结束，出口销售进度超60%，市场卖压减弱，但巴西大豆升贴水受中美贸易预期影响。
• 阿根廷：收获进度加快，产量预期上调至5000万吨以上，但出口税政策落地较晚，对出口提振有限。

5. 全球大豆供需格局

• 全球产量：预计2026/27年度全球大豆总产量4.4亿吨，同比增加1400万吨，增幅3.26%。
• 全球消费：压榨需求同步增长，预计3.8亿吨，同比增加1360万吨，增幅3.68%。
• 库存与供需：全球期末库存1.24亿吨，库消比降至28.31%，较上年度边际收紧，但供需矛盾有限，国际大豆价格上行压力仍在。

关键信息

• 中美贸易预期：尽管5月USDA报告对美豆有利，但中美采购协议及关税调整尚未落地，影响市场实际表现。
• 国内供需：国内近月大豆到港季节性回升，未来两月供应压力持续显现，豆粕基本面偏松。
• 菜粕基本面：菜籽库存修复，供应预期充足，但水产养殖需求尚未形成有力支撑。
• 天气与种植：美豆产区降水和气温变化可能影响种植进度和产量预期，需关注6月种植面积报告及天气题材。
• 风险提示：
  • 美豆新作种植面积超预期；
  • 中美贸易政策变化；
  • 国内到港压榨不及预期。

市场展望

• 美豆：受新作供需收紧及中美贸易预期支撑，价格重心偏强，但需关注实际采购协议及天气影响。
• 豆粕：国内供应压力较大，价格可能跟随美豆波动，关注买船节奏和新季炒作题材。
• 菜粕：基本面题材有限，价格或延续跟随豆粕走势。

附录：重要指标

总结

总体来看，粕类市场在5月延续区间震荡，政策预期尚未完全落地，供需基本面变化有限。美豆新作产量有所增加，但出口和消费预期推动库消比边际收紧，支撑价格重心。国内豆粕供应逐步恢复，但下游需求偏弱，价格承压。菜粕则受供应充足及需求提振有限影响，走势偏弱。未来需密切关注中美贸易协议进展、美豆种植面积及天气变化，以及南美大豆出口情况。