> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 近月驱动不足，短期区间震荡总结 ## 核心内容 本报告主要分析全球大豆市场近期基本面情况，包括国外和国内的供需变化、价格走势、成本构成以及气候因素（如厄尔尼诺现象）对市场的影响。整体来看，当前市场受到供给端压力和成本端变化的双重影响，短期内呈现区间震荡态势。 --- ## 国外基本面分析 ### 大豆市场概况 - **全球大豆库消比**：2025/2026年度全球大豆库消比预计为20.5%，相比2023/2024年度略有上升。 - **美豆库消比**：2024/2025年度美豆库消比为8.3%，2025/2026年度预计为8.0%，显示出库存压力有所缓解。 - **巴西大豆销售进度**：截至2026年5月28日，巴西大豆销售进度达到61%-62%，高于往年水平，但中国对美豆采购的预期可能对巴西豆贴水构成竞争压力。 ### 价格与成本因素 - **巴西大豆升贴水**：2018至2026年间的升贴水趋势显示，2027年可能达到6.9%。 - **大豆运费价格**：从桑托斯港到中国北方主要港口的运费价格波动较大，2026年5月达到300美元/吨。 - **巴西大豆成本构成**：肥料成本占16.66%，农药成本占18.12%，燃料动力费占2.74%，地租成本占20.48%，种子成本占10.49%，其他成本占44.04%。 ### 阿根廷情况 - **大豆收割进度**：截至2026年6月，阿根廷大豆收割进度达到84.6%，快于近五年同期平均水平。 - **出口税政策变化**：2026年6月起，阿根廷大豆出口税率将每月减少0.25%-0.5%，直至2028年。 - **未来降水预报**：未来两周阿根廷主产区降水预期略低于历史均值，可能对收割进度产生一定影响。 --- ## 国内基本面分析 ### 大豆供需与价格 - **中国尿素价格**：受国内自给率高及出口限制影响，价格涨幅有限。 - **国际尿素价格**：受中东冲突影响，价格大幅上涨，涨幅达18%-50%。 - **国际磷酸二铵价格**：自冲突后，国际磷肥价格涨幅达19%-30%，而中国磷肥价格涨幅控制在7%以内。 - **中国大豆市场**：2025/2026年度，中国大豆进口需求可能受到巴西销售进度及美豆采购预期的双重影响。 ### 化肥成本 - **尿素价格走势**：国际尿素价格在2026年5月达到550美元/吨，中国尿素价格保持稳定。 - **磷肥与硫磺价格**：硫磺价格因中东冲突而暴涨，磷肥价格随之上行。 - **北美化肥价格指数**：自中东冲突以来，涨幅达20%，反映出成本端压力。 --- ## 焦点逐步转向北美：新作的故事如何讲？ ### 种植意向与成本结构 - **2026年美豆种植面积**：根据USDA预测，2026年美豆种植面积为8470万英亩，较2025年增加348.5万英亩。 - **成本构成**：美豆种植成本中肥料成本占8%，农药成本占7%，燃料动力费占2%，地租成本占29%，种子成本占9%，其他成本占44%。 - **种植替代**：化肥成本占比较高的作物（如玉米）种植面积可能缩减，而大豆因固氮作用节省氮肥，种植面积可能增加。 ### 播种与天气影响 - **美豆播种率**：截至2026年5月25日，美豆播种率已达79%，显著高于去年同期和五年均值。 - **未来降水展望**：未来两周美豆产区降水预期略低于历史均值，但西部和南部产区的降雨情况有所改善，有利于改善墒情。 - **气温展望**：未来一个月气温整体偏高，对大豆生长预期无明显不利影响。 --- ## 厄尔尼诺题材 ### 厄尔尼诺现象 - **发生概率**：根据NOAA预测，2026年6月后发生厄尔尼诺现象的概率较高，强度在强厄尔尼诺及以上，峰值预期在四季度。 - **对农产品的影响**：厄尔尼诺对大豆、豆粕价格的影响通常弱于拉尼娜。 ### ENSO预测 - **ENSO概率**：2026年6月至2027年1月，厄尔尼诺发生概率高达98%，中性概率为2%，拉尼娜概率为0%。 - **厄尔尼诺指数与美豆收盘价走势**：厄尔尼诺指数与美豆价格走势呈正相关，指数上升通常伴随价格波动。 --- ## 总结 - **供给端**：巴西和阿根廷大豆销售及收割进度加快，对市场供给压力有所缓解，但中国对美豆的采购预期可能影响巴西豆贴水。 - **成本端**：化肥成本显著上升，尤其是尿素和硫磺，对大豆种植成本构成影响，而大豆因固氮特性可能受益。 - **天气因素**：厄尔尼诺现象可能对大豆市场产生一定影响，但当前天气状况对美豆生长无明显不利。 - **价格走势**：短期内市场呈现区间震荡，主要受供给和成本因素影响，未来需关注厄尔尼诺对价格的潜在影响。