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地产改善仍需等待其他因素转变

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院宏观组研究员徐闻宇发布，分析了当前宏观经济与房地产市场的走势。报告指出，尽管政策层面已出现积极变化，如央行发布“金融支持地产16条”文件，但地产市场的改善仍需等待更多因素的转变。同时，报告关注了全球宏观经济动向、利率预期变化及市场风险。

主要观点

• 政策拐点：金融支持地产16条文件的发布标志着政策的积极转变，但市场仍在等待实际的经济转机。
• 经济数据回落：10月以来的经济数据回落加剧了“通缩”叙事，表明整体经济环境仍面临下行压力。
• 市场情绪回暖：中国央行降准及宏观政策支持使得市场情绪有所回暖，但政策效果有限，市场仍存在波动率抬升的风险。
• 全球宏观趋势：海外经济呈现衰退定价趋势，货币政策预期出现转变，部分国家如土耳其已结束降息周期，而韩国和新西兰则继续加息。
• 经济周期与通胀：全球经济预期向下修正，库存周期回落，产能周期面临回落风险，同时部分国家如美国和欧元区的通胀数据仍处于高位。
• 结构性变化：PMI、CPI、消费、进口、出口和M2等指标均出现下降趋势，显示经济结构面临调整压力。

关键信息

中国宏观经济

• 货币政策：央行降准0.25个百分点，释放资金5000亿元，但银行负债端的放松空间有限。
• 市场数据：11月制造业PMI为49.2，预期值为50.0，显示经济复苏动力不足。
• 利率预期：中国期限利差（2s10s）回升乏力，表明市场对利率走势的预期仍不明确。
• 市场关注：重点关注11月非农就业报告、薪资增速及美联储经济褐皮书。

海外宏观经济

• 货币政策：美联储会议纪要显示可能放慢加息速度，欧央行则表示加息空间有限。
• 经济数据：美国10月成屋待完成销售量同比-32.1%，三季度投资者房屋购买量环比-26.1%，但10月新屋销售环比+7.5%。
• 通胀与景气：美国10月CPI数据仍高，而欧元区和日本的通胀数据也呈上升趋势。
• 市场风险：韩国金融风险、拉尼娜现象及疫情失控风险值得关注。

全球宏观图表分析

• 经济预期：全球经济预期持续向下修正，库存周期回落，产能周期面临风险。
• PMI与CPI：PMI指数下降，CPI指数上升，显示经济结构性调整。
• 消费与贸易：消费、进口、出口均出现下降，M2增速放缓，反映市场疲软。
• 利率与利差：美国期限利差（2s10s）快速回落，中国利差回升乏力，显示市场对利率变化的预期存在分歧。

风险提示

• 韩国金融风险：韩国加息25基点至3.25%，可能加剧市场波动。
• 拉尼娜风险：气候变化可能对全球经济造成影响，需警惕相关风险。
• 疫情风险：疫情失控可能对经济和市场情绪产生负面影响。

策略建议

• 维持战略性乐观：在政策支持下，市场仍有可能反弹，但需警惕短期波动风险。
• 关注关键数据：11月非农就业报告、薪资增速及美联储经济褐皮书是未来市场走势的重要参考。
• 风险控制：需密切关注金融、气候及疫情等风险因素，合理配置资产以应对不确定性。

一周宏观关注

• 11月28日：澳大利亚零售销售数据、美国达拉斯联储商业活动指数。
• 11月29日：日本求才求职比、欧元区经济景气指数、美国薪资增速。
• 11月30日：中国制造业PMI、美国失业率、欧元区CPI。
• 12月1日：日本东京CPI、德国贸易帐、美国非农就业数据。
• 12月2日：美国新增非农就业、失业率、薪资增速。

图表与数据来源

• 图1：欧元兑美元汇率与国际油价走势，显示经济繁荣与油价变动之间的关系。
• 图2-7：实际经济周期与预期经济周期、预期经济周期与利率周期、库存周期、PMI、CPI、消费、进口、出口、M2等数据对比。
• 图8-20：主要央行加减息变化、利率预期、CDS利差、企业债收益率、货币利差、外汇基差等市场数据。

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