20221127-中原证券-周度策略_维持市场底部区域判断_19页_2mb

市场底部区域判断与投资策略总结

核心内容

本报告由分析师周建华发布，核心观点是维持市场底部区域判断，认为当前市场虽受疫情和经济压力影响，但中长期政策利好正在增多，应保持乐观态度，继续维持高仓位操作。重点推荐旅游、养殖、券商等板块，同时建议中长期布局自主可控、国产替代、高景气度和景气反转的板块。

主要观点

1. 工业企业盈利小幅下降

• 1-10月全国规模以上工业企业利润总额为69,768.2亿元，同比下降3.0%。
• 采矿业利润增长显著（60.4%），但增速持续回落；制造业利润下降明显（13.4%），但部分行业如装备制造、电气机械、航天设备利润增速加快。
• 电力、热力、燃气及水生产和供应业盈利状况好转，同比增长15.5%。

2. 降准释放宏观流动性，对冲经济下行压力

• 央行于12月5日全面降准0.25个百分点，释放约5000亿元长期资金，有助于稳定岁末年初流动性。
• 降准具有累计效应，市场底部通常出现在降准末期或周期结束后的半年内。
• 自2008年以来，我国经历了6轮降准周期，本轮可能也进入末期。

3. 探索建立具有中国特色的估值体系

• 证监会主席易会满提出探索建立具有中国特色的估值体系，强调国有企业的价值创造与实现不匹配。
• 国有企业市盈率偏低（央企9倍，地方国企16倍），民企市盈率较高（44倍）。
• 未来可能通过加强市场沟通、科技创新和体制机制改革提升国企估值。

4. 个人养老金制度引入长期资金

• 个人养老金制度于11月25日启动，首批36个城市实施，每人每年最高可缴纳1.2万元。
• 仅7,000万缴纳个税的人口，若按每人每年6,000元计算，每年可增加约4,000亿元资金流入市场。

5. 美联储对经济衰退的担忧

• 美联储会议纪要显示对经济衰退的担忧，多数官员支持放慢加息步伐。
• 美联储总资产为8.67万亿元，较9月缩表约2,037亿美元。
• 预计2024年和2025年美国经济将低于潜在增长率，失业率将高于自然失业率。

6. 市场配置建议

• 仓位建议：90%以上。
• 短期关注：旅游、养殖、券商等板块。
• 中长期布局：自主可控、国产替代、高景气度和景气反转板块。

关键信息

• 降准周期历史规律：2008年以来，市场阶段性底部通常出现在降准末期或周期结束后的半年内。
• 行业ETF组合：旅游ETF(159766.SZ)、畜牧ETF(159867.SZ)、证券ETF(512880.SH)。
• ETF组合表现：
  • 绝对收益率：-3.68%
  • 相对沪深300收益率：-1.94%
• 大盘指数ETF组合：
  • 绝对收益率：-1.03%
  • 超额沪深300收益率：+0.71%
• 市场情绪：
  • 股债相对回报率：6.84%，处于历史高位，股票预期收益率高于债券。
  • 换手率下降，市场交易活跃度降低。

风险提示

• 政策及经济数据不及预期。
• 风险事件冲击市场流动性。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

总结

本报告强调当前市场仍处于底部区域，尽管受到疫情和经济压力影响，但中长期政策利好正在显现。降准释放流动性、个人养老金制度引入长期资金、中国特色估值体系的探索等，均对市场产生积极影响。分析师建议维持高仓位，关注短期旅游、养殖、券商板块，中长期布局自主可控、国产替代、高景气度和景气反转板块。同时，提醒投资者注意政策及经济数据不及预期、市场流动性冲击等风险。