深度报告-20220526-国盛证券-润建股份-002929.SZ-通信管维龙头_光伏+数字化打开全新增长曲线_24页_2mb

报告摘要

润建股份（002929.SZ）总结

核心内容概述

润建股份是国内领先的通信网络运维服务商，凭借在通信运维领域的深耕与拓展，逐步成长为行业龙头。公司不仅在传统通信运维业务上保持稳健增长，还积极拓展信息网络与能源网络运维新业务，形成“通信管维+信息网络+能源网络”的多元化业务结构，构建起全新增长曲线。随着5G建设进入后周期，通信运维需求逐步释放，同时受益于“数字中国”、“双碳”等政策推动，公司新业务发展势头强劲。首次覆盖给予“买入”评级，预计2022-2024年公司营收分别为85.4/109.4/139.7亿元，归母净利润分别为4.95/6.53/8.84亿元，对应EPS分别为2.16/2.86/3.87元，2022年PE为13.5倍，低于可比公司平均PE（25.7倍），体现出公司具备较强的盈利能力与增长潜力。

主要观点

通信管维业务稳健增长：公司深耕通信运维市场，业务覆盖全国23个省市，市场占有率有望进一步提升。随着5G建设进入后周期，通信运维需求释放，公司依托先发优势和产品化服务，有望在该领域持续增长。
信息网络管维业务加速发展：公司通过IDC运维、信创业务、智慧城市等布局，积极拓展运营商B端业务，顺应数字化转型趋势。IDC业务依托“东数西算”政策，以及公司已建成的五象云谷数据中心，成为增长新引擎。
能源网络管维业务高速增长：公司进军光伏运维和电网运营领域，2021年能源网络管维业务营收同比增长158.11%，毛利率提升5.37个百分点。光伏运维与电网运营双轮驱动，成为公司第二增长曲线。
盈利能力与估值空间：公司毛利率保持在行业较高水平，ROE逐年提升，盈利能力增强。公司新业务发展迅速，有望提升整体估值空间。

关键信息

业务板块与增长情况

业务板块	2021年营收（亿元）	2022年预计营收（亿元）	2023年预计营收（亿元）	2024年预计营收（亿元）	年增长率（2022-2024）
通信网络管维	43.478	50.434	57.495	64.394	16% / 14% / 12%
信息网络管维	13.263	19.232	25.963	33.752	45% / 35% / 30%
能源网络管维	9.263	15.747	25.982	41.571	70% / 65% / 60%
其他业务	2.0	2.2	2.4	2.6	10% / 10% / 10%
总营收	66.02	85.41	109.44	139.72	29% / 28% / 27%

财务指标与盈利预测

指标	2020A（百万元）	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	4,193	6,602	8,541	10,944	13,972
归母净利润	239	353	495	653	884
EPS（元/股）	1.04	1.54	2.16	2.86	3.87
PE（倍）	28.0	19.0	13.5	10.2	7.6

业务拓展与技术优势

通信网络管维：覆盖全国23个省市，业务包括基站维护、传输线路维护、应急通信保障等。公司拥有通信工程施工总承包一级资质，具备承接各种通信网络建设与维护的能力。
信息网络管维：涵盖行业数字化、IDC运维、云服务等，其中IDC运维业务已建成五象云谷数据中心，为客户提供全生命周期服务。
能源网络管维：主要涉及光伏电站运维和电网运营，公司已与地方政府签订多项光伏电站运维合同，业务发展势头良好。