深度报告-20220831-国联证券-润建股份-002929.SZ-深耕通信领域_信息和能源打开第二成长曲线_30页_1mb

润建股份（002929）通信业务总结

核心内容

润建股份是一家深耕通信领域、积极拓展信息和能源管维业务的民营企业，致力于成为通信信息网络和能源网络的智能运维服务商。公司通过自主研发的数字化平台，提供通信网络、信息网络和能源网络的全生命周期管理服务，形成了“通信+信息+能源”全方位运维能力。

主要观点

• 通信管维业务：公司是民营通信管维市场的份额第一企业，市场份额约3.3%，毛利率位居行业第二。公司预计未来3-5年市场份额将提升至7%左右。
• 信息管维业务：受益于数字经济政策推动，公司信息网络管维业务收入2022H1同比增长109.74%，显示出强劲增长势头。
• 能源管维业务：在双碳政策背景下，公司为新能源发电侧和用电侧客户提供全生命周期运维解决方案，2022H1能源网络管维业务收入同比增长31.19%，并已签订136亿元项目。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为94.02亿、124.11亿、151.41亿，CAGR为31.87%；归母净利润分别为4.97亿、6.86亿、8.41亿，CAGR为33.55%。
• 估值与投资建议：基于绝对估值法和相对估值法，公司2023年目标价为60元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

通信管维市场

• 通信管维市场整体规模约6398亿元，其中有效市场约为1300亿元，公司占3.3%。
• 2022H1通信管维收入19.22亿元，同比增长2.77%。
• 公司有效市场份额有望逐步提升，未来3-5年提升至7%。

信息管维业务

• 数字经济政策推动信息管维业务快速发展，2022H1信息管维收入14.9亿元，同比增长109.74%。
• 公司与运营商及设备商合作紧密，受益于行业快速增长和自身竞争力提升。

能源管维业务

• 双碳政策推动新能源发展，公司已签订136亿元新能源项目。
• 能源管维业务收入2022H1为4.61亿元，同比增长31.19%。
• 公司在新能源领域提供包括组件清洗、巡检维护、故障维修等全生命周期服务。

财务数据与估值

• 2022年公司营收预计为94.02亿元，同比增长42.41%；归母净利润预计为4.97亿元，同比增长40.86%。
• 2023年目标价为60元，对应20倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 运营商资本开支、网络运维支出和数字化领域投入大幅减少。
• 公司新能源项目签订进展不及预期。
• 公司新能源项目毛利率不及预期。

结构清晰总结

1. 通信管维业务

• 市场份额：公司为国内民营通信管维份额第一，市场份额约3.3%。
• 业务覆盖：提供通信网络设计、建设、运维和优化等全生命周期服务。
• 市场前景：通信管维市场整体规模约6398亿元，有效市场约1300亿元，公司有望提升市场份额。
• 增长情况：2022H1通信管维收入19.22亿元，同比增长2.77%。

2. 信息管维业务

• 增长动力：受益于数字经济政策和“东数西算”工程，信息管维业务增长迅速。
• 收入表现：2022H1信息管维业务收入14.9亿元，同比增长109.74%。
• 市场前景：预计2022-2024年信息管维市场保持20% CAGR，公司有望获得更大市场份额。

3. 能源管维业务

• 业务布局：公司为新能源发电侧与用电侧客户提供全生命周期运维解决方案。
• 项目进展：据公告统计，公司签订新能源项目约136亿元。
• 增长情况：2022H1能源管维业务收入4.61亿元，同比增长31.19%。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为94.02亿、124.11亿、151.41亿，CAGR为31.87%；归母净利润分别为4.97亿、6.86亿、8.41亿，CAGR为33.55%。
• 估值方法：采用FCFF绝对估值法和相对估值法，得出2023年目标价为60元，对应20倍PE。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。

5. 风险提示

• 市场风险：运营商资本开支、网络运维支出和数字化领域投入大幅减少。
• 项目风险：新能源项目签订进展不及预期。
• 毛利率风险：新能源项目毛利率不及预期。

财务预测摘要

图表与数据来源

• 图表1-45：涵盖公司发展沿革、股权结构、管理层介绍、市场份额、财务预测、估值模型等。
• 数据来源：公司公告、iFinD、国联证券研究所、wind、发改委、工信部、中国信通院等。

总结

润建股份在通信管维市场占据领先地位，信息和能源管维业务成为其第二成长曲线。公司通过技术创新和资源整合，持续提升市场份额，未来增长潜力较大。投资建议为“买入”，目标价为60元。风险主要集中在运营商资本开支、新能源项目进展及毛利率方面。