20230110-光大证券-润建股份-002929.SZ-跟踪报告之二_参与恒运电力增资扩股_持续发力能源网络管维业务_4页_719kb

润建股份（002929.SZ）跟踪报告总结

核心内容

润建股份（002929.SZ）近期通过控股子公司泺立能源参与恒运电力增资扩股，进一步拓展其能源网络管维业务。同时，公司与广西西江集团合作推进合山市新能源发电项目，涉及总容量约150MW，总投资约15亿元。公司维持“买入”评级，当前股价为45.77元，总股本为2.32亿股，总市值为106.19亿元。

主要观点

1. 能源网络管维业务加速发展

   • 公司通过参与国企混改，实现与恒运电力的优势互补，增强市场竞争力和行业影响力。
   • 在手订单充足，2022年下半年已取得多个重要项目，包括西江股份集中式光伏电站运维项目、南网能源光伏项目运检维护服务年度采购等。
   • 截至2022年底，公司服务和储备的风光储装机总容量超过6GW。
   • 硅料价格下降预计推动光伏EPC项目放量，进而带动光伏电站运维需求增长。

2. 信息网络管维业务具备较大增长潜力

   • 在“东数西算”政策背景下，信息网络管维业务有望快速拓展。
   • 公司服务网点覆盖23个重点省份、200个地市、1200个县区，形成了“技术专家+解决方案专家+客户经理”的服务铁三角。
   • 广西南宁五象云谷云计算中心项目进入试运营阶段，规划6000个机柜，目前安装2000个，未来有望带动IDC业务增长。

关键信息

盈利预测与估值

• 营业收入：预计2022-2024年分别为90.23/122.4/167.11亿元，年均增长率约36.52%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为4.92/6.55/8.6亿元，年均增长率约31.30%。
• PE（市盈率）：预计2022年为22X，2023年为16X，2024年为12X。
• PB（市净率）：预计2022年为2.5X，2023年为2.2X，2024年为1.9X。

财务指标

• 毛利率：预计2022-2024年分别为20.2%/20.7%/21.2%。
• ROE（摊薄）：预计2022-2024年分别为11.5%/13.5%/15.3%。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为62%/67%/71%。
• 流动比率：预计2022-2024年分别为1.48/1.37/1.30。
• 速动比率：预计2022-2024年分别为1.23/1.14/1.08。

风险提示

• 运营商网络运维支出低于预期
• 能源网络管维业务增速不及预期
• 市场竞争加剧
• 人力成本增加

项目与订单情况

• 重要项目：

  • 西江股份集中式光伏电站运维项目
  • 南网能源光伏项目运检维护服务年度采购（2022-2025）
  • 天津联通通信机房基站分布式节能光伏发电项目

• 项目储备：

  • 服务和储备的风光储装机总容量超过6GW

估值方法的局限性说明

本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果显著不同。所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资者注意事项

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应根据自身情况作出投资决策，并自行承担风险。
• 报告可能随时间更新，但不保证及时发布。
• 报告中可能涉及公司证券头寸及服务，投资者需注意潜在利益冲突。

评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级

基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准：恒生指数

联系信息

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